信用热点：券商次级债扩容，摊余成本债基重启带来配置机会
　　股市交投活跃、券商重资本业务扩张、债市低利率叠加监管引导，共同推动今年券商次级债发行提速，以券商永续债为净增长主力，发行人以头部券商为主，平均发行利率下行，非永续次级债5年期发行占比上升。摊余成本债基重启、机构或提前布局，建议优先关注5年左右高等级券商非永续次级债的利差压缩机会。若信用欠配情绪持续，券商永续债在比价下存在补涨空间。由于券商次级债流动性较弱，且利差已压至与TLAC/普信债相近，不宜过度追涨。9月为债市季节性弱市，关注利率债供给、政策等可能扰动，若遇明显调整可增配高等级券商次级债。
　　市场回顾：信用债走势分化，普信债表现强于二永债
　　上周税期资金面平稳，海外债市共振大跌，而国内债市受经济数据偏弱、摊余成本债基重启影响表现平稳，利率债收益率多数下行，信用债呈现分化，普信债表现强于二永债。2026年8月14日至8月21日，中长端普信债收益率多数下行2-4BP，多数评级5-10Y品种利差压降1-4BP，关注摊余债基重启对5年左右信用债品种的需求支撑。二永债收益率多数小幅上行，利差全面上行2-4BP，3-7Y品种利差上行相对偏多。信用债ETF规模6483亿元，相比上周增加131亿元。买盘方面，基金净买入368亿元，理财净买入81亿元，基金买入规模相比上周明显增加。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数涨跌互现，各省公募城投债利差中位数多数下行。
　　一级发行：信用债发行环比上升，发行利率涨跌互现
　　2026年8月17日至2026年8月21日，公司类信用债合计发行3,264亿，环比上升18%；金融类信用债合计发行1,596亿，环比上升118%。上周公司类信用债合计发行3,264亿元，其中城投债发行965亿元，产业债发行2,191亿元；合计净融资507亿元，环比下行3%，其中城投净偿还167亿元，产业债净融资736亿元。金融类信用债方面，商业银行债净融资510亿元，商业银行次级债净融资663亿元，保险公司及证券公司债净融资64亿元。发行利率方面，3年期中短票平均发行利率普遍下行，3年期公司债平均发行利率除AAA外多数上行。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交压降
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（广东、浙江等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（8%）压降。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。