报告核心观点
　　本期问卷显示，投资者关注重心在国内政策与机构行为，宽货币预期略有降温，长债利率区间判断仍集中在1.65-1.75%，曲线平坦仍是主流预期。短期看，基本面的有利状态仍在延续，稳增长政策进入落地期但融资需求大概率磨底，债市大方向还未逆转，调整空间小。但9月日历效应偏弱，降息预期偏低的背景下，长债利率向下的空间较难打开，四季度各方配合度可能更好。关注公积金利率下调、内需数据、政府债供给过峰、通胀回落等带来的波段机会。十年国债当前1.69%位置，上下空间都有限，更适合逢调整买入。30-10年利差压缩仍可交易，但几次试探无果后，市场心态可能有变化。短端关注存单和2-3年政金债，信用债继续关注5年期限段机会。
　　市场关注点集中于政策与机构行为
　　与上期问卷相比，市场关注点明显转向国内政策与机构行为，海外叙事和关注整体降温。其中“稳内需政策”成为市场关注焦点，源于近期政策面的诸多新增信息。上周五房地产三大文件出台，但政策重心在基础制度重构而非强需求刺激。短期可能对期房去化节奏形成一定扰动，对二手房有一定利好。中长期看有助于重建信用，促进地产行业转型。从更顶层的政策定调来看，8月22日至25日，人民日报“钟才文”四篇文章传递的信号更偏稳而非强刺激。货币政策与资金面关注度位列第二，本质是对监管对长债利率态度的担忧。海外近期的核心关注在于美债利率，但美国中选临近，未来两个月中东冲突和全球贸易摩擦不确定性或加大，需要密切关注。
　　宽货币预期略有降温，长债监管或意在“避免快涨快跌”
　　对于长债利率，过半数（52%）投资者认为监管意在“避免快涨快跌”，其余41%的投资者认为长债利率存在“合意下限”。我们更认同前者，长债利率管理的核心是维护银行净息差与斜向上收益率曲线，决定了点位本身要尊重市场并动态变化。当前十年国债在1.7%附近可能相对“安全”，后续需要重点关注的仍是利率变化的速度和部分银行的久期水平，风险信号（由弱到强）依次是官方表态强化→暂停国债买入→资金面收敛。货币政策方面，与上期相比，预期降准的投资者占比从47%下降至40%，预期降息占比从21%下降至17%。我们认为当前息差汇率制约较大，资金缺口有限，降息和降准概率都偏低。
　　基本面利好仍在延续，配置盘“逼空”概率不高
　　近六成（59%）投资者认为基本面最有利的状态仍在“延续”，27%的投资者认为“正在过去”，我们认为基本面利好整体延续，但短期可能存在财政节奏等阶段性扰动。此外，多数（76%）投资者认为银行自营、保险账户等配置盘被“逼空”的概率较低。今年保险配置多按部就班，欠配压力更多体现为再投资收益率下行而非头寸缺口。银行的约束则是期限错配仍在加深，ΔEVE、NSFR等指标持续承压，承接长端受制于指标空间。短期逼空概率不高，更大的变化可能出现在明年，化债进入尾声可能导致保险等资产荒强化。
　　长债利率区间判断仍在1.65-1.75%，黄金偏好明显抬升
　　和上期问卷一致，本期十年国债利率区间判断维持在1.65-1.75%。风险方面，多数投资者认为债市风险主要集中于监管态度与资金面、交易盘止盈、稳内需政策加码。曲线形态方面，多数（68%）投资者判断未来三个月收益率曲线将趋于“平坦化”。债市策略排序较上期变化不大，波段和久期继续位居前二。信用利差偏低背景下，资质下沉的吸引力下降。大类资产方面，黄金偏好超过股市位居首位，大宗排序回升，债券从第三下移至第四，美元等外币资产继续靠后。
　　风险提示：样本代表性不足，地缘局势超预期