核心观点
　　公司发布26Q2业绩。实现营收898.2亿元，同比+14.1%、环比+7.2%；核心归母净利润51.2亿元，同比+62.9%、环比+12.3%。高端化及出口推动单车营收双位数增长。毛净利率显著提升，继续大力投入研发。高端化及出口继续发力，月销站稳10万辆大关。展望26H2，车型周期继续丰富。公司年内出口销量目标进一步上修至92万辆，有较大概率达成，中长期规划200万辆海外销量。
　　事件
　　公司发布26Q2业绩。实现营收898.2亿元，同比+14.1%、环比+7.2%；核心归母净利润51.2亿元，同比+62.9%、环比+12.3%。
　　简评
　　高端化及出口推动单车营收双位数增长。Q2销量71.4万辆，同比+1.2%，其中吉利品牌（除银河）、银河、领克、极氪销量分别为26.9/28.1/6.3/10.1万辆，同比-6%/-3%/-23%/+105%；Q2收入增长仍几乎全部来自单价提升，单车营收约11.2万元，同比+16.0%，销量基本持平情况下收入实现双位数增长，反映高端车型及出口占比提升继续推动销售结构升级。
　　毛净利率显著提升，继续大力投入研发。Q2毛利率18.4%，同比约+1.3pcts、环比+0.9pcts；核心归母净利率5.7%，同比+1.7pcts、环比+0.3pcts，毛利率持续改善并兑现到利润增速。期间费用率约13.0%，同比-0.1pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别约6.1%/1.8%/5.2%/-0.03%，同比-0.04pcts/-0.13pcts/+0.06pcts/-0.03pcts。Q2研发费用46.4亿元，同比+15.6%，继续大力投入研发，研发费用增速高于营收。
　　高端化及出口继续发力，月销站稳10万辆大关。Q2极氪销量10.1万辆，同比+105%；其中极氪9X销量2.5万辆，极氪8X于4月上市，累计销量1.4万辆，9X/8X/009三款高端车型合计销量超4.5万辆。出口方面，Q2出口27.1万辆，同比+188%，占集团销量比例已提升至38%，6月单月出口首次突破10万辆。出口超强景气度下月度销量持续环比提升，出口销量有望冲击全年100万辆，若按照出口单车1.3万元净利润计算，对利润表有望显著增厚。
　　展望26H2，车型周期继续丰富。公司下半年产品包括吉利银河TT、银河战舰700、星瑞LPlus及更多i-HEV车型，极氪推进9X五座版、9X光辉及现有车型焕新；高端化、HEV及新能源三条产品线均有新车接力。
　　年内出口销量目标进一步上修至92万辆，有较大概率达成，中长期规划200万辆海外销量。公司上半年已实现出口销量47.4万辆，同比+158%。全年销量目标进一步上修到92万辆，目前6和7月均站稳月销10万辆规模，我们认为有较大概率达成目标。中长期维度吉利推行“123456”出海战略：打造1个统一的海外中后台体系，覆盖极氪（科技豪华）、领克（运动潮流）、吉利（主流家轿）3个品牌；打造欧洲60万级、东盟50万级、拉美非40万级、东欧30万级、中东亚20万级的区域销量规模，合计构建200万辆的海外销量规划。渠道端吉利继续大力海外拓店，目标26年底渠道数量2200家（25年底1400家），提升终端消费者触达。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为4117.9、4499.8、5158.1亿元，同比+19.3%、+9.3%、+14.6%；2026-2028年归母净利润分别为220.0、266.8、310.7亿元，同比+30.55%、+21.28%、+16.42%。对应PE分别为7.5、6.2、5.3倍。看好H2欧洲、拉美等市场新能源车型继续放量，以及极氪高端车型出海进一步改善海外销售结构和盈利能力，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业景气不及预期、行业竞争格局恶化、出海战略进展不及预期。