本报告导读：
　　C端业务放量营收延续高增，阶段性费用投入影响利润。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司前期技术研发投入以及新产品放量节奏，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.47/1.13/1.55元（原值0.82/1.17/1.61元），参考行业估值水平，考虑公司行业内领先的技术研发能力，新材料业务广阔市场前景，以及重点B端核心客户突破趋势，料公司估值水平较行业平均有明显溢价，故我们给予公司2027年40XPE，对应目标价45.20元，维持“增持”评级。
　　营收保持高增态势，C端跨境电商与抖音渠道放量驱动增长。公司26Q2实现营收4.58亿元，同比+47.91%；归母净利润0.10亿元，同比-53.61%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-57.35%。收入端强劲增长得益于C端渠道全面开花，2026年上半年公司亚马逊渠道同比+41.15%，抖音渠道同比+86.16%，内容电商与兴趣电商贡献显著增量。此外，公司三大材料板块全面增长，功能膜材/表界面材料/安全防护材料收入同比+34.22%/+21.85%/+50.22%。公司利润端下滑主因销售费用大幅增长、研发投入加码及汇兑损失增加。
　　产品结构改善毛利率提升，利润阶段性费用投入影响。公司26Q2毛利率60.26%，同比+2.42pct，环比+4.02pct，毛利率改善受益于SKU精简战略落地、产品结构向高附加值方向优化及C端品牌溢价提升；26Q2销售费用率47.83%，同比+9.75pct，主要系线上渠道品牌投放、B端营销团队组建及新兴渠道开拓投入增加；管理费用率5.72%，同比-2.19pct，体现费用管控成效；财务费用率由25年同期-0.30%转为0.39%，主要系汇兑损失影响。
　　“C端验证、B端放量”的良性产业循环推进。公司持续夯实C端核心业务基本盘，坚持以产品创新为增长内核，推动渠道结构优化与品牌价值提升，持续贡献稳定现金流与产业化实践经验，为B端前沿技术储备、成果转化与市场拓展提供坚实支撑。公司B端业务加速突破，已在功能膜材、表界面材料、安全防护材料三大领域取得阶段性进展。此外，公司在战略新兴赛道持续突破，人形机器人腱绳、新能源汽车、商业航天领域的落地应用有序推进。
　　风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。