调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS 1.85/2.03/2.15元（2026-2028年原值为2.17/2.43/2.73元）。参考行业平均，考虑公司作为国内家具龙头、品牌矩阵丰富，给予公司2026年16XPE，调整目标价至29.6元，维持“增持”评级。
　　受汇兑影响公司利润承压。2026Q2公司营业总收入48.42亿元，同比-0.9%；受行业环境、汇率波动及业务结构调整等因素影响，公司盈利水平阶段性承压，归母/扣非净利润分别为4.29/3.59亿元，同比-14.4%/-18.7%。2026H1产生汇兑损失1.06亿元，较去年同期扩大1.28亿元，影响公司利润。
　　多品牌矩阵协同发展，沙发收入增长较快。公司全球运营品牌专卖店近6000家，LAZBOY深耕高端功能沙发市场，品牌势能稳步提升；顾家乐活定位大众消费市场，持续提升下沉市场渗透率。2026H1公司沙发/卧室/集成/定制收入分别为64.5/16.9/8.3/3.4亿元，同比+13.8%/-0.1%/-29.1%/-38.7%；公司上半年在业内首个推出并普及云感舒弹棉，差异化竞争力拉动沙发收入增长，沙发与卧室品类占比的提升拉动公司毛利结构优化。
　　外贸增长良好，内贸毛利率提升。2026H1公司外销收入50.7亿元，同比+19.0%，逆势实现规模双位数增长，北美、欧洲、东南亚等区域业务规模稳步增长，外贸床垫与跨境电商实现多个区域市场“从0到1”突破。内贸业务持续优化渠道与门店结构，2026H1内销毛利率42.1%，同比+2.6pct。
　　费用端抬升。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/1.6%/2.4%/1.0%，同比+0.5/-0.0/+0.4/+1.2pct，公司汇兑损失提升、同时加大研发投入，抬升费用率。研发投入持续加码，累计持有专利超3000项，新增授权专利400余项，重点突破功能铁架与智能电控一体化核心技术，推动高端智能产品规模化落地。
　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。