投资建议：维持增持。维持预测亚翔集成2026–2028年EPS7.10/8.97/10.42元增69.8%/26.4%/16.2%，公司母公司亚翔工程2026年一季度累计营业收入同增67.4%，依据可比公司给予公司2026年31倍PE，维持目标价220.10元。
　　洁净室行业景气持续向上，半导体扩产周期推动高端洁净室工程需求增长。(1)半导体资本开支进入新一轮扩张周期，2025年全球半导体资本开支约1,660亿美元，同比增长7%，预计2026年提升至2,000亿美元，同比增长20% (2)全球云厂商2026年资本开支大幅提升；其中Google、Amazon、Meta、Microsoft四家公司合计资本开支预计约7,380亿美元，同比增长约105%。(3)洁净室市场规模持续扩大，2024年中国洁净室工程市场规模约2,962亿元，预计2026年达到约3,586亿元，2024-2029年复合增速约15%；全球洁净室工程市场预计2025-2030年CAGR约8.9%。
　　重点上游企业资本开支提速，公司深度绑定全球晶圆厂扩产项目，海外订单进入集中兑现期。(1)公司核心客户项目储备充足，VSMC新加坡厂务系统工程合同金额6.30亿元，VSMCMEP工程合同金额31.63亿元，亚翔工程新加坡分包项目合同金额15.82亿元，三项核心海外合同合计约53.75亿元。(2)台积电、三星、SK海力士、美光等全球半导体龙头持续加大资本投入，2026年台积电资本开支预计600-640亿美元，同比增长超过48%。
　　公司基本面维持高景气，海外业务占比提升推动盈利能力持续处于高位。(1) 2026年上半年公司实现营业收入25.48亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润4.90亿元，同比增长204.80%；二季度单季营业收入14.17亿元，同比增长67.08%，归母净利润2.42亿元，同比增长207.28%。(2)盈利能力持续提升，2026上半年综合毛利率24.25%，同比提升7.36个百分点，归母净利率19.25%；2025年公司毛利率24.57%，较2024年提升11.02个百分点，归母净利率提升至18.18%。
　　风险提示：半导体资本开支不及预期风险，项目收入确认低于预期风险，国际利率波动与应收账款风险。