投资要点：
　　维持增持。维持预测2026–2028年EPS7.10/8.97/10.42元增69.8/26.4/16.2%，给予公司2026年31倍PE，下调目标价至220.1元。
　　2026H1归母净利润同增204.8%，毛利率提升7.3pct。(1)2026H1营收25.5亿元同增51.4%(2026Q1~Q2同比35.4/67.1%,2025Q1~Q4同比-23.8%/-51.6%/-9.1%/86.7%)。2026H1归母净利润4.9亿元同增204.8%(2026Q1~Q2同比202.4/207.3%,2025Q1~Q4同比-29.8%/-34.5%/39.6%/128.4%)；扣非归母净利润4.9亿元同增205.8%。(2)2026H1毛利率24.2%(+7.3pct)，期间费用率1.6%(-3.5pct)，归母净利率19.2%(+9.6pct)，加权ROE20.9%(+12.1pct)，资产负债率56.4%(-4.7pct)。应收账款11.1亿元同增182.7%，减值转回0.1亿元(2025年同期减值损失0.1亿元)。
　　2026H1经营净现金流净流出增加，国外业务营收同增69.1%。(1)2026H1经营净现金流净流出1.3亿元(2025年同期净流入8.8亿元),其中Q1/Q2为-2.4/1.1亿元(2025Q1~Q4为9.1/-0.3/1.9/6.0亿元)。(2)得益于新加坡芯片及AI硬件领域的投资热潮持续升温，2026年上半年公司签约金额已达成阶段性目标。(3)国内营收8.1亿元同增23.5%占31.8%，国外营收17.4亿元同增69.1%占68.2%。
　　加快海外业务布局节奏，提前完成海外属地化资源库搭建。(1)2026PE(Wind一致预期)19.9倍，PE(TTM)近十年分位数40.7%，PB(LF)13.3倍近十年分位数94.2%。产业链中龙头公司2026PE(Wind一致预期)：圣晖集成30.6倍、北方华创66.3倍、中微公司102.2倍。(2)2026年4月29日，台湾亚翔新加坡分公司将海外机电工程项目发包给苏州亚翔新加坡分公司，项目金额31.2亿元。(3)公司同步加快海外业务布局节奏，重点打造具备国际项目合规管理、跨文化协同能力的EPC专属项目团队，提前完成海外属地化资源库搭建，为后续海外市场的稳步拓展筑牢坚实基础。(4)公司母公司亚翔工程公布前6月合并营业收入为459.6亿新台币(折合人民币96.1亿元，2026年8月1日汇率)，同增69.9%。
　　风险提示：订单转化不及预期，半导体产业低于预期等。