公司发布26H1业绩公告，业绩符合预期。26H1实现营收15亿元，同增42.6%；母公司拥有人应占溢利2.56亿元，同增40.7%。收入增长来自大单品迭代、美白新品放量及全渠道扩张；利润增速略低于收入，源于汇兑损失、研发、营销及门店扩张投入加大。公司拟派中期股息1.32元/股，建议2628年每年现金分红不低于归母净利润50%，并推出2026年H股股权激励计划。
　　盈利能力：26H1综合毛利率81.6%，同降0.8pct；归母净利率17.1%，同降0.2pct，盈利水平维持高位。费用端规模效应逐步显现，销售费用率34.6%，同增0.3pct；行政费用率4.9%，同降0.9pct。研发投入0.34亿元，同增88.8%，研发费用率2.3%，同增0.6pct，加码原料与专利技术布局。
　　精华油基本盘稳固，“以油养白”打造第二增长曲线。精华油收入5.15亿元，同增7.6%，占比34.3%，核心山茶花抗皱修护精华油累计销售超7000万瓶，连续12年国内面部精华油零售额第一；全新耀白淡斑抗皱精华油打开美白赛道，618多平台新品榜表现优异。乳液&精华水成长迅猛，小金珠精华水斩获行业技术奖项；黑金霜2.0主打细胞级抗皱，面霜代言人加持提升产品声量；新推出美白油敷膜，与美白精华油形成“日常+周期护理”组合，产品矩阵持续完善。
　　线上为增长主力，线下稳步扩张。线上收入10.52亿元，同增52.9%，占总收入70.2%；抖音贡献线上直销64.3%收入，天猫、微信等多平台协同，公域私域闭环持续优化。线下收入4.47亿元，同增23.0%，占比29.8%；期末门店638家（直营410家），各线城市均衡布局，依托到店体验强化高端定位。公司活跃会员超730万，上半年复购率32.5%，会员运营体系成熟。
　　天然植物护肤标杆，匠心铸就国货之光。林清轩聚焦高端护肤赛道，以红山茶花原料为基，打造“以油养肤”产品矩阵，线上抖音、天猫放量，线下高端门店体验。已构建“核心产品矩阵+全渠道深度布局+全链路协同运营”的商业模式，推动品牌心智与用户粘性稳步提升，形成显著竞争优势。根据最新业绩情况，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为5.82/8.35/9.37亿元，对应PE为12/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：高端消费需求波动风险；行业竞争加剧风险；供应链及原材料供应风险；大单品依赖风险；线下门店运营风险；研发及合规风险等。