上半年利润同比增长，毛利率延续修复趋势。2026H1，公司营业收入141亿元，同比-3%；归母净利润3.3亿元，同比+15%；归母净利润占净利润整体的比重为91%，同比提升17pct。2026H1，公司实现归母净利率2.3%，同比提升0.4pct；销售费率同比增加0.1pct至4.0%，管理费率2.0%保持平稳；毛利率同比提升2.5pct至11.8%，保持逆势修复趋势，主要受益于2022年以后获取的高毛利项目逐步进入结算期。
　　销售规模逆势增长，保持下沉市场优势。2026H1，公司完成全口径签约销售额191亿元，同比+15%，行业排名第18，持续提升；其中权益销售额165亿元，占比86%，行业排名第14；销售面积165万㎡，同比+12%；销售均价11619元/㎡，同比+3%，其中住宅销售均价12725元/㎡。公司凭借运营实力、品牌美誉和产品力，2026H1，公司在18个城市的销售额位列当地Top3，在8个城市全口径销售额市占率超过20%；公司在全口径40城整体市占率为9.6%，较2025全年7.9%继续提升。2026H1，公司套均交付面积为192 ㎡，同比+13%，充分匹配所布局城市的改善客群需求。
　　保持谨慎投资，土储仍充裕。2026H1，公司新增土储建面为48万㎡，同比-64%；拿地总价21亿元，同比-66%，其中权益地价占比100%；以拿地金额/销售额计算的投资强度为11%；以当年销售均价/新增土储楼面价计算的房地比为2.7，留存合理利润空间。截至2026H1末，公司总土储建面为1143万㎡，同比-16%，剔除已售未结后865万㎡，相对销售规模的覆盖率为2.6倍，仍较充裕；总土储权益面积占比为86%，保持相对高位。
　　财务状况健康，融资成本降低。2026H1，公司实现销售回款180亿元，回款率94%；商业物业运营业务（含非并表项目）收入2.7亿元，同比+11%，助力稳健经营；经营活动净现金流60亿元，持续为正。截至2026H1末，公司货币资金310亿元，占总资产的27%；现金短债比为3.6，剔除预收的资产负债率为60%，净负债率为19%，均持续改善。2026H1，公司加权平均融资成本为3.3%，同比下降0.2pct，保持行业低位。
　　投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年营业收入分别为306/293亿元，归母净利润分别为4.1/5.3亿元，对应每股收益分别为0.12/0.15元，对应当前股价的PE分别为22.1/17.2倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：政策放松效果和延续性不及预期；新房销售规模不及预期、房价下跌幅度超预期；公司销售回款节奏、毛利率水平、存货价值不及预期