核心结论
　　宏观经济：美联储货币政策不确定性，稳增长预期走强
　　8月29日美联储主席凯文·沃什在怀俄明州杰克逊霍尔演讲全文，我们认为整体鹰派发言，主要回应了对通胀的定调。杰克逊霍尔会议过后，市场的焦点或将转向8月非农与通胀数据，以此进一步判断9月是否会启动加息。在海外利率整体上行的背景下，我国宏观经济基本面、通胀周期与政策导向均与欧美国家形成明显错位，国内宏观政策始终以稳增长、扩内需、稳预期为核心主线。另外，在货币政策维持适度宽松的同时，财政近期有出现加速落地的迹象。
　　国内政策：稳投资政策密集发力：存量落地提速、增量政策可期
　　今年前七个月，国内经济在供给与需求两端均承受一定的增长压力。7月底政治局会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，“宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度”。近期国家部委召开的一系列会议也鲜明指向稳增长，其中稳投资的政策尤其密集，预计三四季度投资数据将有所回暖。
　　海外政策：美伊谅解备忘录到期，地缘政治不确定性仍难以消除
　　美伊谅解备忘录（MOU）所约定的60天谈判窗口期已于8月中旬结束。双方既未公开宣布延长谈判期限，也未达成新的协议。霍尔木兹海峡的通航状况尚未恢复至冲突前的水平。
　　我们认为，研判局势走向时，需区分两类信息：表态与约束。表态可变性较强，而约束植根于现实条件，调整难度更高，对后续事态发展更具决定性影响。当前，美伊双方均受到物质层面与制度层面的双重约束。物质层面，美国面临的约束既体现为部分武器库存快速消耗，也体现为战略石油储备持续减少；伊朗面临的约束主要为石油出口下降带来的财政压力。制度层面，美国需面对11月中期选举这一政治节点，“高油价→通胀→选情”链条构成了压低油价的政策动机；伊朗则存在维持国内稳定的现实需求。上述约束条件为双方保留谈判渠道提供了现实基础，但约束条件本身并不构成打破僵局的充分条件，地缘政治不确定性仍难以消除。
　　固收：九月债市有哪些关注点？
　　中债定价“以我为主”，外部冲击权重下降。国内基本面、政策取向与流动性环境才是收益率的主导变量，美债利率更多通过外需、汇率和跨境资金流动等渠道产生边际扰动。宽松预期的反复或构成下一阶段长端收益率波动的主要来源，建议逆向操作、长债把握跌出来的机会，此外关注5Y政金债的配置机会（利差较高&摊余债基建仓）。
　　策略：美债风暴来袭，寻找确定性资产
　　近期美债利率再次站上4.7%，但这次强美元叙事难以维系，黄金&中国核心资产有望成为对抗美债风暴的确定性资产。长期来看，美债-美股-美元“不可能三角”可能导致美联储不得不QE，而美联储QE救市大多在美股流动性冲击之后，届时A股有望回归“核心资产牛”。
　　金工：情绪指数低位企稳，风险预期缓和但资金面仍偏弱
　　我们通过多维度指标构建情绪指数衡量市场热度，利用情绪周期逆向布局，力求捕捉市场非理性情绪低点以获取超额收益。截至2026年8月27日，情绪指数呈“低位修复、震荡企稳”走势：月初延续7月末弱势，8月3日降至25.83%的月内低点，随后震荡回升；17日升至43.26%的月内高点，20日均线逐步企稳并触发买入信号，策略转为持仓。此后指数再度回落，25日至26日降至30%左右，27日回升至36.06%，略高于20日均线的35.39%，策略仍保持持仓。拆解情绪结构，RSI明显修复，盘面强弱指标稳定在80%左右，沪深300隐含波动率显著回落，是推动指数企稳的主要原因；但融资余额、全市场及创业板成交、北向资金成交额等资金面指标仍处偏低水平，增量资金尚未形成共振。综合来看，市场风险预期已有所缓和，情绪指数也从低位逐步修复，但上行强度仍然有限。当前策略维持持仓，后续需重点观察成交与融资能否同步回暖，以及情绪指数能否稳定运行于20日均线上方。
　　金融：稳投资，优结构，促增长，提升资本市场韧性与信心
　　银行：8月17日国全会召开，部署下一阶段经济工作，施政取向总体延续7月政治局会议基调，短期或仍以存量政策发力为主，增量政策释放、落地仍待观察。向前看，下一阶段施政重心或向投资倾斜，伴随稳投资窗口期收窄，十五五重大项目、“六张网”及民间投资等方面投资支持或加快落地；出口方面，会议提出稳外需、促进贸易平衡，而消费与地产相关政策着墨较少，优先级或相对靠后。
　　非银:租赁：对于租赁公司而言，若部分资产投放境外，则需要美元负债与之匹配，如航空租赁龙头渤海租赁旗下Avolon、中银航空租赁、Aercap以及我国中国船舶租赁，均有大量的美元债务，因而负债端表现与美国长债利率密切相关。香港交易所：港交所保证金及结算所基金、公司资金等客户与自有资产主要以低风险方式投资于债券与存款，其投资收益本质上与港元及美债、美元利率挂钩，因此美国长债利率高企对其投资收益构成直接支撑变量。期货公司：美元长端利率高企通过资金成本、客户