事件：8月制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5%，环比上升0.2个百分点。
　　制造业：产需同步扩张，价格指数双双回升
　　8月制造业PMI收缩放缓，环比表现强于季节性。
　　1、需求：内外需求均扩张，内需明显回升。
　　2、供给：生产指数稳中有增，行业竞争加剧。
　　3、行业景气度明显改善；中型企业PMI加剧收缩，传统动能回稳运行。
　　4、价格：价格指数双双回升，但出厂价格指数仍明显低于购进价格指数。
　　5、库存：企业主动去库，采购意愿增强。
　　非制造业：服务消费持续向好、建筑业加速收缩
　　1、服务消费持续向好，信息服务业保持高增长。暑期消费带动作用继续显现，邮政业商务活动指数创出年内新高；创新驱动活力持续迸发，电信运营和互联网及软件技术服务业商务活动指数较上月均有不同程度上升；但批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏弱。
　　2、建筑业加速收缩。8月，受天气因素影响，建筑业施工进度放缓，商务活动指数为46.9%，环比下降0.1个百分点。但土木工程建筑业商务活动指数较上月上升近2个百分点，升至52%以上。
　　点评：制造业PMI强于季节性，跨月资金面边际转紧，但央行流动性投放呵护基调依旧，收益率偏强震荡。8月央行流动性投放从“收短放长”切换至“收长放短”，但呵护基调依旧。8月25日MLF缩量续作后，月末央行在跨月窗口前加大逆回购投放力度，并通过“7天+隔夜”组合操作灵活补充流动性呵护短端。跨月资金面整体均衡但边际转紧，资金利率小幅上行。叠加制造业PMI表现较好，长端收益率窄幅震荡。宽松预期的反复或构成下一阶段长端收益率波动的主要来源，建议逆向操作、长债把握跌出来的机会，此外关注5Y政金债的配置机会（利差较高&摊余债基建仓）。
　　风险提示：经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。