1、政策核心：用“现金流量表”修复“资产负债表” 
　　8月28日央行、金融监管总局、住建部、证监会等联合出台的一揽子地产新政：房贷期限30年→40年、推行现房销售、房企融资制度重构等等，以居民和地产企业的“现金流量表”为基础，为房价企稳和“资产负债表”修复创造条件。
　　2、政策解读（1）：现房销售——短中长期3个维度支撑房价
　　（1）短期：现房销售会约束新房供给，给楼市供需结构带来阶段性调整，对新房和二手房价格都可能形成支撑。（2）中期：现房销售会占用房企的大量资金，提升地产公司的财务成本，从成本端支撑新房售价。（3）长期：现房销售能够遏制过去预售制下的各种乱象，增加新房销售的安全性，也会系统性修复居民的购房需求。我们认为：在当前房价环比降幅持续收窄的背景下，现房销售制度有望对房价加速企稳形成贡献，进而修复居民部门和地产公司的资产负债表。
　　3、政策解读（2）：房贷期限30年→40年——缓解月供压力，增加购房需求
　　居民贷款的时间上限从30年拉长到40年，从中期维度上缓解购房者的月供压力：鼓励居民部门的购房需求，平滑居民部门的现金流量表，进而对房价加速企稳产生渐进的贡献。与现房销售政策一样，都是“用现金流量表修复资产负债表”。
　　4、当前经济的根本性症结：居民资产负债表仍待修复
　　22-24年美联储激进加息导致财富跨境外流，居民部门的现金流量表承压；而国内主动“化解”地产泡沫则导致居民部门的资产负债表承压。24年9月美联储开启降息周期，跨境财富回流，居民部门的现金流量正在修复；但房价持续调整导致居民部门的资产负债表继续承压。在居民部门的资产负债表得到系统性修复之前，内需消费可能阶段性反弹，系统性的修复还需持续关注政策落地效果。
　　5、政策“组合拳”：6月定调→7月确定方法→8月落地政策→9月可能加码
　　6月18日，求是网发文“加快修复居民部门资产负债表”，定调当前经济问题的症结；7月底政治局会议将稳房价提升到“安全屏障”高度，确定修复资产负债表的具体方法；8月28日地产系列政策落地，用房企和居民部门的现金流量稳定房价，修复房企和居民部门的资产负债表。我们判断：如果9月18日美联储不加息，有望为国内政策加码推进创造更有利条件，进一步加速修复资产负债表。
　　6、投资建议：资产负债表加速修复，重视地产和消费的反转契机
　　如果918美联储不加息，有望为国内修复资产负债表创造更有利条件，届时，地产和消费行业有望迎来系统性修复机会，地产股可能会有较大修复空间。
　　风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险，地产消费政策或不及预期等。