事件：公司发布2026年半年度业绩公告，2026H1实现营业收入87.78亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降40.0%；实现经调整净利润2.40亿元，同比下降41.6%。
　　核心品类优势延续，轮胎及底盘零部件引领增长。公司持续围绕汽车后市场深化品类布局，2026H1汽车产品和服务收入82.07亿元，其中轮胎及底盘零部件收入39.10亿元，占汽车产品和服务收入比例进一步提升；汽车保养收入30.94亿元。轮胎、底盘零部件及保养业务增长主要受益于工场店网络扩张、产品供给丰富以及营销策略优化，带动用户基础扩大及交易量增长。随着公司持续提升品类覆盖能力、丰富服务场景，核心优势业务规模效应有望进一步释放，为长期增长提供支撑。
　　门店网络加速下沉，线下服务体系持续完善。公司持续推进途虎工场店布局，截至2026年6月底工场店数量达到8825家，其中加盟店8655家、自营店170家，2026H1净增加817家。报告期内新增门店约65%位于低线城市，公司已覆盖中国内地31个省级行政区、325个地级行政区及1998个县级行政区。同时，公司现有加盟商门店到期续约率超过90%，工场店同店履约用户数及同店收入均实现同比增长，盈利门店比例维持约90%。
　　用户规模稳步提升，复购率及老用户贡献占比持续优化。公司持续扩大用户覆盖，截至2026年6月底注册用户达到1.75亿，过去十二个月交易用户达到3100万，同比增长17.2%。同期用户年复购率同比提升0.7pct至65.2%，老用户贡献收入占比提升至66.1%。公司通过自有平台与第三方渠道协同拓展用户来源，持续提升用户触达效率。
　　新能源业务快速发展，专业售后服务体系加快完善。公司持续布局新能源汽车后市场服务，截至2026年6月底，过去十二个月新能源交易用户达到530万人，同比增长56.7%，占交易用户比例达到17.2%。报告期末，上架新能源专修项目的工场店超过160家，持证低压电工技师接近1500名，同比增长68%。同时，公司已与18家制造商合作伙伴建立正式售后维修合作，并推动新能源车型保外专修服务发展。
　　盈利预测：随着公司工场店网络持续扩张、用户规模稳步提升以及核心品类渗透率不断提高，轮胎及底盘零部件等优势业务有望延续增长；同时，新能源后市场、快修及美容等增量服务逐步完善，叠加供应链效率提升与规模效应释放，公司盈利能力有望逐步修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为3.67/4.67/5.95亿元，同比12.77%/+27.43%/+27.24%，对应PE分别为27/21/17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车后市场需求恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；门店扩张及运营效率不及预期；新能源业务拓展不及预期