全球市场观察
　　8月31日，A/H股反弹。上证指数涨0.9%，深证成指涨0.4%，创业板涨0.4%，传媒和计算机等科技方向走强，有色金属、房地产和医药生物走弱。港股恒指微跌0.1%，恒生科技涨0.3%，AI应用、中资银行和保险等领涨，房地产、光伏和黄金珠宝等收跌。南向资金净买入21.4亿港元，MiniMax、中际旭创和中国人寿获较多净买入，智谱、信达生物和兆易创新遭净卖出。宏观方面，8月制造业PMI由49.2回升至49.8，新订单重返扩张，高技术制造业PMI升至52.9%，但整体制造业仍处收缩、非制造业PMI仅49.0%，显示出口与高端制造仍具韧性，但内需修复尚未广泛扩散。美元兑在岸人民币收于6.720附近，人民币仍接近三年半高位，但央行持续通过偏弱中间价抑制过快升值。
　　日韩股市明显分化。日经225跌0.1%，沃什鹰派讲话和油价上涨共同推高全球利率预期，高久期科技资产承压；韩国KOSPI逆势涨0.5%，此前大幅调整后出现资金回补。欧洲Stoxx 600跌0.6%，能源股逆势走强；德国通胀重新上行叠加布油突破90美元，强化9月ECB继续加息预期。
　　美股连续第二日下跌，道指跌0.7%，标普500跌0.3%，纳指跌0.1%，但半导体指数逆势上涨。闪迪涨5.5%，英伟达涨1.4%，显示AI硬件基本面仍有支撑。汽车、能源和半导体收涨，消费者服务、零售和交通领跌。
　　美债收益率继续上行、曲线熊陡。2年期收益率基本持平于4.34%，10年期升约2bps至4.75%，30年期升约3bps至5.25%，10年期盘中触及4.76%、创2025年1月以来最高。沃什鹰派讲话后，市场对9月加息概率由约36%迅速升至65%左右。全球经济正从“储蓄过剩”转向“投资激增”，意味着AI、能源和基础设施资本开支可能同时抬高增长潜力与均衡利率。这使长端压力不再只是财政供给问题，而开始叠加更高投资需求和能源通胀，财政部回购长债对收益率的压制效果明显减弱。
　　美伊重新交火推动布伦特原油涨2.7%至90.49美元/桶，美国空袭伊朗拉腊克岛设施后伊朗展开报复，霍尔木兹海峡再现油轮触雷争议，供应风险溢价迅速回升。现货黄金跌0.1%至4448.64美元/盎司，沃什鹰派立场和实际利率上升继续压制贵金属；白银跌约1.2%。比特币回升至约7.9万美元附近，8月累计上涨接近30%