投资要点：
　　投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。
　　英伟达指引FY28收入同比增长70%远超市场预期，Vera Rubin进入放量阶段。英伟达FY27Q2营收962.2亿美元，同比+106%、环比+18%；数据中心收入890亿美元，同比+117%，超出市场预期的858.6亿美元。公司指引Q3营收1080亿美元±2%，超出市场预期的1051.5亿美元，并指引FY28营收同比增长约70%，显著高于市场预期的45%。Vera Rubin全面投产，8月初已开始发货，每部署1GW算力对应约400亿美元的营收机会，预计FY27Q3贡献约20%的数据中心收入，有望成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品。存储涨价压力有望由产品提价传导，毛利率趋势指引清晰。公司预计FY27Q4毛利率降至71%-72%，随着产品提价生效和新一代高毛利产品放量，预计FY28毛利率稳定在72%-73%。
　　Marvell上调FY27-28收入指引，互连、交换及定制芯片推动增长加速。Marvell FY27Q2收入27.4亿美元，同比+37%，其中数据中心收入21.7亿美元，同比+46%。公司FY27/FY28收入指引分别上调至120亿/180亿美元（前值115亿/165亿美元）。分业务看，光互连为当前核心增长引擎，800G光DSP需求旺盛、1.6TPAM4快速上量；51.2T交换芯片在Scale-out侧客户群体持续拓展，公司维持FY27交换芯片收入翻倍指引。Scale-up是本次上修的主要来源，NPO与CPO并行推进而非相互替代，客户架构路线多元，管理层表示CY27规模化机遇远超一个季度前判断。公司预计定制芯片业务FY28收入同比增长一倍以上，FY29显著加速。近期扩大的Google定制芯片合作覆盖AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器及内存接口控制器等XPU配套产品，部分已启动项目收入体现在FY28展望中，公司预计更显著收入贡献在FY29体现。
　　AI与软件由替代叙事走向融合叙事，AI赋能美股软件板块业绩加速兑现。Salesforce FY27Q2收入113.5亿美元，同比+11%；订阅及支持业务收入108亿美元，同比+12%。AI产品商业化进展加速，公司Agentforce及Data 360产品ARR接近39亿美元，同比+210%，公司上调FY27收入指引至461-464亿美元。CrowdStrike FY27Q2收入同比增长26%至14.7亿美元，期末ARR同比+25%至58.4亿美元，净新增ARR达3.33亿美元，同比+51%。公司上调FY27净新增ARR指引至13.5-13.59亿美元，同比+约34%。AIDetection &Response产品ARR环比接近三倍，反映企业部署Agent后对身份、数据及运行安全的投入同步增加。Falcon Flex订阅模式创历史新高，来自Flex账户的期末ARR超过22.9亿美元，同比+101%。
　　风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。