投资要点：
　　投资建议：当前位置继续推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源；焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份；相关标的建议关注兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOLMINING（00975.HK）。
　　市场乐观预期升温，关注9-10月供需变化。1）焦煤方面，山西“5·22”事故后安全监管持续高压，叠加近期蒙煤运输扰动，供给偏紧推动焦煤价格快速上涨、产业链库存持续去化。后续重点关注蒙煤进口恢复、澳煤补充、钢厂复产及旺季需求兑现情况。2）动力煤方面，产地低库存叠加供给收缩，坑口涨价逐步向港口传导，市场对9-10月“淡季不淡”及冬储提前预期升温。后续重点关注电厂库存、终端补库节奏及供给恢复情况。
　　7月供给如期大降，供给收缩预期进一步强化。7月全国原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，供给收缩进一步兑现。1）山西产量大幅下降，国内供给收缩持续。7月山西原煤产量约6800万吨，同比下降35%、环比减少约1000万吨，显著低于正常月份约1.1亿吨的水平；全国2024-2025年月均产量约4亿吨，今年7月仅3.4亿吨，反映安监趋严对供给压制。展望下半年，我们判断安全监管仍将维持高压，国内供给收缩具有较强持续性。2）7月进口环比持平，印尼后续增量或低于市场预期。7月我国进口煤4273万吨，同比+20.0%、环比-0.1%；1-7月累计进口2.68亿吨，同比+4.3%。7月中旬印尼将2026年煤炭产量目标明确为约7.33亿吨，上半年产量已达约3.7亿吨，下半年维持当前节奏即可完成目标。我们认为目标调整更多是对实际产量水平的确认，并不意味着下半年供给明显加速释放，预计后续出口增量相对有限，不改国内供给收缩趋势。
　　动力煤：煤价上涨。截至2026年8月28日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价879元/吨，较前一周上涨17元/吨（2.0%）；黄骅港Q5000平仓价789元/吨，较前一周上涨18元/吨（2.3%）。
　　焦煤：现货价格延续上行。截至2026年8月28日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2650元/吨，较前一周上涨150元/吨（6.0%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2060元/吨，较前一周上涨80元/吨（4.0%）
　　行情回顾：1）上证综指上涨1.20%、煤炭板块上涨5.03%，动力煤、炼焦煤、焦炭、上涨5.26%、上涨2.64%、上涨9.32%。2）涨幅前五名：上海能源（34.97%）、昊华能源（16.43%）、郑州煤电（12.34%）、冀中能源（12.13%）、美锦能源（11.58%）3）跌幅前五名：淮河能源（2.44%）、宝丰能源（1.79%）、山西焦煤（1.37%）、兰花科创（1.11%）、淮北矿业（-0.67%）
　　风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。