2026H1净利+75%超业绩预告，毛利率跳升10.4pct，上调全年盈利预测
　　公司于2026年8月28日发布中期业绩：2026H1实现收入3.33亿元（同比+15.9%）、毛利1.39亿元（同比+54.2%）、归母净利润9,921.9万元（同比+75.5%，超盈喜预告“净利超9,600万元、同比超+70%”）、经调整期内溢利9,908.4万元（同比+62.9%）。利润增速显著快于收入，核心由毛利率同比大幅提升10.4pct至41.6%驱动。拟派发中期股息每股0.50元（含税），分红率约30%。考虑到下半年为黄金消费旺季（婚庆、节庆、年末礼赠集中）、电商渠道持续放量，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.99/2.62/3.14亿元（原预测为1.47/1.83/2.19亿元），同比增长95.2%/32%/19.8%，当前市值对应PE为19.6/14.9/12.4倍，“贵金属手表基本盘高增+高奢新品牌与AI智能戒指第二曲线+SK tes再生金期权”，三重逻辑下估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
　　分业务：手表高增、饰品主动收缩，线上线下同步高速增长
　　毛利率41.6%（同比+10.4pct），主因手表销量上升及持续强化成本管控带动单位生产成本下降。分产品看，手表收入2.37亿元（同比+58.0%），占比由去年同期的52.1%提升至71.0%；饰品收入0.97亿元（同比-29.9%），高金价环境下主动收缩低毛利饰品、聚焦高附加值手表的策略清晰，手表主业高增验证了“品牌及贵金属化”的品类独特性逻辑。分业务模式看，OBM自有品牌收入2.49亿元（同比+64.1%），占比由52.8%跃升至74.7%；ODM代工收入0.84亿元（同比-38.0%），收入由低毛利贴牌向高毛利自主品牌集中。分渠道看，OBM线下经销收入2.14亿元（同比+51.7%），仍为基本盘；零售店及线上店铺收入3,502万元（同比约+2.3倍），零售GMV 9,840万元（同比+114.3%），线上线下同步高速增长。费用端随扩张抬升：销售开支1,600万元（同比+87%）、行政开支1,072万元（同比+105%）、研发开支906万元（同比+64.6%）。
　　业务与展望：四大战略方向，关注AI+智能戒指与高奢新品牌
　　线下：以超3,000个线下零售点为基本盘，根据中宝协全国共有约6.7万家珠宝零售门店，线下网点铺设扩张空间仍大。线上：电商子公司设立后加大京东/天猫/抖音投入，在GMV显著增长的同时扩大品牌影响力。与科技公司协作深化：华为方面，“一表双戴”智能镶贵金属手表模式成熟，销售网络已覆盖酒类、银行等行业渠道，并将拓展华为高端穿戴结构件精密加工；SK集团方面，围绕贵金属回收与“城市矿山”循环展开合作。AI+创新产品为核心：聚焦AI+智能穿戴（健康监测、AI交互）与新材料，打造贵金属智能戒指、智能珠宝新增长点，已自研黄金珠宝行业首套AI综合智能体（金灵分身助理系统）并落地门店场景。
　　风险提示：黄金价格波动风险、自有品牌拓展或新品牌落地不及预期等风险。