AI服务器部署需求强劲，量利上行驱动盈利改善
　　事件：英伟达FY2027Q2收入962亿美元/同比+106%、环比+18%，超Bloomberg一致预期4.2%，验证全球AI算力需求仍处于高位扩张期，且需求结构从向工业、企业、边缘侧扩散趋势明确。公司作为英伟达全球核心战略合作伙伴，全栈深度绑定AI生态，FY2027Q1 ISG板块收入同比高增，AI服务器量价齐升推动盈利能力同步改善，产业链红利有望持续兑现；此外公司IDG业务份额持续巩固有望平抑行业周期逆风，较强的供应链韧性保障盈利率稳定，基于此我们上调FY2027-2029财年业绩预测至40.0/55.9/63.8亿美元（前值为27.1/31.2/34.0亿美元），同比增长109.2%/39.9%/14.1%，考虑潜在可转债摊薄，当前股价对应PE估值为14.2/10.2/8.9倍，维持“买入”评级。
　　核心业务加速成长，ISG分部加速扭亏为盈
　　FY2027Q1公司收入269.43亿美元/同比+43.1%，环比加速明显；毛利率16.5%，同比提升1.8pcts，主要受ISG盈利能力大幅改善带动；经调整归母净利润10.75亿美元/同比+176%，经调整净利率提升至4.0%。其中ISG实现收入85亿美元/同比+98%，剔除去年同期中国区国际GPU服务器销售影响后，AI服务器国际市场收入实现三位数同比增长，统计AI服务器订单储备为540亿美元/环比增长157%，涵盖新型云服务商及企业客户。根据英伟达业绩会，Vera Rubin已开始量产出货，公司预计2027Q3即贡献约20%数据中心收入，并有望成为公司历史上爬坡最快的产品，FY2028收入增速初步指引达到70%，并强调该增速已经受到供给限制。公司将持续深化英伟达生态合作，扩大GB300部署以捕捉日益增长的代理式人工智能需求，同时加快Vera Rubin机柜解决方案的完整度及上市速度。FY2027Q1公司ISG业务经营利润率达9.1%/同比+11.1pct、环比+5.5pct，公司内部重组优化+部署能力提升，扭亏幅度明显且有望维持改善。
　　风险提示：全球云资本开支不及预期，上游成本上涨，公司PC销售不及预期。