市场份额稳步增长，费用率降低促COR改善
　　2026年上半年公司归母净利润323亿、同比+32.1%，承保利润154亿，同比+18.1%，总投资收益274亿，同比+58.5%，未年化总投资收益率3.8%，同比+1.2pct，未年化ROE 10.9%，同比+1.9pct。2季度单季净利润实现236亿，同比+80.0%，较1季度的86亿（同比-23.7%）明显提升。我们维持2026-2028年净利润预测，分别为460/502/547亿元，分别同比+13.9%/+9.1%/+9.0%。公司负债端稳健增长，COR持续改善，投资端表现亮眼，整体保持行业领先地位，随着非车险报行合一的持续深化，COR有望继续改善，头部地位有望进一步巩固，公司拟派发中期股息0.34元/股，同比+42%，当前股价对应股息率（TTM）5.6%，当前股价对应2026-2028年PE分别为6.7/6.1/5.6倍，对应PB分别为0.9/0.8/0.7倍，维持“买入”评级。
　　COR持续改善，非车险拉动原保险保费增长
　　2026年上半年公司原保险保费收入3275亿，同比+1.3%，市场份额为中国财产保险市场的33.3%，较2025年底+1.7pct；保险服务收入2546亿，同比+2.2%，其中车险占比60%。车险/意外伤害及健康/农险/责任险/企业财产险/其他险原保险保费收入同比变动分别为+1.9%/+13.8%/-7.6%/8.1%/3.5%/-14.5%，占总原保费收入比重分别为44.0%/26.7%/13.2%/7.4%/3.4%/5.2%，整体原保费收入增长主要靠意外伤害及健康险及责任险拉动，车险占比同比-0.5pct。上半年承保新能源汽车806万辆，同比+30.9%。公司上半年实现保险服务业绩191亿，同比+13.0%，综合成本率94.0%，同比-0.8pct，综合赔付率71.9%，同比+0.1pct，或受大灾影响，综合费用率22.1%，同比-0.9pct，综合费用率改善带动综成本率下降，费用管控效果持续显现。上半年公司总承保利润154亿，同比+18.1%，其中车险承保利润99亿，同比+13.6%，占总承保利润的64.5%，COR93.5%，同比优化0.7pct；非车险中，意外伤害及健康险实现承保利润扭亏为盈，COR同比-2.8pct，农险承保利润出现较大幅下降（同比-41.1%），COR同比+4.2pct，企财险承保利润大幅增长（同比+36.2%），COR同比-3.5pct，信用保证险、货物运输险等其他险合计承保利润实现同比+50.5%，COR同比7.4pct。整体而言，非车险整体承保利润增长快于车险，除农险外所有险种COR均同比下降。
　　增配股票资产，总投资收益大幅增长
　　截至2026年上半年，总投资资产7820亿，同比+2.8%，总投资收益274亿元，同比+58.5%，相较1季度（同比-38.4%）大幅好转，预计股市回暖影响。全年总投资收益率3.8%，同比+1.2pct。结构方面，权益类投资资产占比26.8%，同比-1.4pct，股票资产占比11.4%，同比+2.9pct。股票投资中57%放在OCI科目，43%放在TPL科目，股票在OCI和TPL项下占比分别-1.1pct、+1.3pct。
　　风险提示：成本改善不及预期；非车险发展不及预期；资本市场波动风险。