【事件】中国财险发布2026年中期业绩：1）上半年归母净利润323亿元，同比+32.1%。2）上半年承保利润154亿元，同比增长18.1%。3）归母净资产3037亿元，较年初+6.2%。4）中期每股股息0.34元，同比+41.7%，按归母净利润计算的分红率为23.4%，同比+1.6pct。
　　保费：业务结构持续优化，个人非车保费增速较快。1）上半年原保费收入同比+1.3%，公司市占率为33.3%，同比略降0.2pct。2）上半年车险保费同比+0.1%，其中家自车承保数量同比+3.8%，续保率同比+2.1pct至78.7%，家自车新车保费市场份额同比+0.3pct。3）上半年非车险保费同比+2.7%，占总保费比重提升至56%。其中意健险、农险保费分别同比+6.1%、-1.3%。上半年个人非车业务保费同比增长18.2%，占比提升1.4pct至9.7%。
　　盈利：综合成本率同比改善，主要得益于费用率持续优化。1）上半年综合成本率为94.0%，同比-0.8pct。除农险外，各险种综合成本率均同比改善，车险/意健险/企财险/责任险分别同比下降0.7/2.8/3.5/0.5pct至93.5%/99.0%/86.6%/103.1%，农险则同比+4.2pct至92.6%。2）上半年赔付率同比+0.1pct升至71.9%。车险/农险/责任险赔付率同比分别提升0.5/4.5/2.1pct，而企财险和意健险则同比分别下降2.4/2.3pct。3）上半年费用率同比-0.9pct降至22.1%。①受益于坚持落实报行合一要求，车险费用率同比-1.2pct。②农险、意健险、责任险和企财险费用率分别同比-0.3pct、-0.5pct、-2.6pct、-1.1pct。
　　投资：增配债券与股票资产，总投资收益大幅提升。1）截至2026年中，总投资资产规模达7820亿元，较年初+2.8%。2）上半年总投资收益达274亿元，同比大增58.5%。上半年总投资收益率（未年化）3.8%，同比+1.2pct。3）截至年中，固收类投资占总投资资产比重较年初+1.4pct提升至59.0%，而权益类则较年初-1.1pct降至26.8%，主要是减配永续债。其中债券占比较年初+2.2pct至43.0%，主要增配政府债投资。而股票和基金占比分别较年初+0.1pct、+1.5pct至11.4%、6.6%。4）截至年中，股票中OCI占比较年初-6.6pct降至57.2%。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2026上半年经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为483/523/562亿元（前值为428/490/534亿元），当前市值对应2026EPB 0.95x，以2025年分红计算的股息率为4.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。