投资要点：
　　短期看，中国财险总保费收入增速企稳回升，综合成本率在非车业务带动下继续改善。2026年以来，包括中国财险在内的整个财险行业总保费收入增速有所放缓，2026Q1中国财险的总保费同比+1.4%，其中车险同比持平，非车险同比+2.4%。车险保费主要受新能源车补贴政策取消后新车业务放缓影响，随着政策影响逐步消退，车险业务有望恢复小个位数增长。主要非车险种增速表现分化，意健险、农险、责任险、企财险分别同比+6.5%、-4.3%、+4.6%、+0.3%。农险同比负增长主要系高亏损的价格类商业险的协同限制、部分区域招标遴选延迟、非车险综合治理等阶段性因素，全年来看农险仍有望实现个位数增长。上半年在承保端稳中有进和资产端权益投资收益良好双重带动下，归母净利润有望实现30%以上增长。展望全年，预计总保费将实现与GDP相近的增速；非车险“报行合一”深入推进背景下企财险、雇主责任险、安责险等险种的综合费用率预计同比下降2个百分点以上，带动非车险实现全年承保盈利，整体COR继续改善。
　　长期看，在行业竞争格局不断优化以及出海战略推进带动下营收和盈利稳健增长可期。保费方面，当前我国车辆保有量仍有不足，家庭车拥有数量及渗透率较成熟市场仍有一定差距，新能源车的保费充足度也在不断提升，长期来看车险保费预计将保持每年小个位数增长；非车险预计在业务结构优化完成，健康险等个人业务需求进一步释放带动下重回每年双位数增长。COR方面，当前非车险市场状况类似2020年之前车险综改前的车险市场，竞争手段单一，过度依赖价格战，即使大型公司拥有竞争优势也难以在市场中兑现。非车险“报行合一”有望复制车险综改成功路径，引导行业从单纯的价格竞争转向价格与服务并重的双维竞争。一旦市场规则确立，中国财险在品牌、规模、服务网络、风险定价、风险减量服务等方面的核心优势将得以兑现，行业龙头的地位将进一步巩固。此外，近年来公司不断探索出海战略，拓展业务版图，积极打造营收和盈利新的增长点。
　　从投资价值看，中国财险作为港股低波红利标的，对注重稳健收益的长期投资者而言具备较强的吸引力。得益于较低的经营杠杆特性、持续精进的承保盈利能力以及稳定的高分红率，长期看中国财险在股价稳定性和股息率方面表现良好。特别是2025年以来估值阶段性回撤后股息性价比显著提升，截至2026年7月20日股价对应股息率高达5.35%，具备较高吸引力。在权益市场波动加剧及低利率环境下，中国财险作为“低波红利”优质资产的稀缺性和配置性价比凸显，受到部分价值投资和长线资金的青睐。当前中国财险PB估值仅1倍，处于2018年以来向上58%分位区间；与海外成熟市场的财险龙头公司相比明显低估，目标PB在1.5倍附近，对应当前股价的上涨空间约55%。
　　风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，监管趋严，大灾超预期