维持“增持”评级，维持目标价21.52港元，对应2026年P/B为1.46倍：公司26H1实现归母净利润322.84亿，同比+32.0%；归母净资产较年初+6.2%，表现稳健；中期每股股息0.34元，同比+41.7%，分红彰显韧性。给予2026-2028年EPS预测为1.97/2.07/2.21元，预计公司资负共振推动盈利稳健增长，给予2026年P/B为1.46倍，按照1港元=0.87元人民币换算，维持目标价21.52港元。
　　车险及非车COR持续改善，承保盈利显著提升。26H1财险保费同比+1.3%，其中车险保费同比+0.1%，预计受新车销量波动影响；非车险保费同比+2.3%，其中农险同比-1.3%，预计受承保出单节奏影响；意健险同比+6.1%，预计得益于医保改革等政策红利持续释放。26H1公司实现承保利润153.76亿，同比+18.1%，综合成本率94.0%，同比优化0.8pt，预计主要得益于车险“报行合一”及非车险“综合治理”推动费用率同比改善0.9pt，受巨灾影响赔付率小幅提升0.1pt。分险种看，车险综合成本率93.5%，同比-0.7pt，预计主要得益于渠道费用管控进一步优化；非车险综合成本率94.7%（测算），同比1.0pt，预计主要得益于公司持续推动经营提质增效。
　　资产端实现优化配置，投资收益率领先同业。26H1公司实现总投资收益273.59亿，同比+58.5%；未年化总投资收益率3.8%，同比+1.2pt。预计一方面得益于优化资配结构提升优质权益资产，基金占比较年末+1.5pt至6.6%，股票占比较年末+0.1pt至11.4%，另一方面得益于较好把握市场机会，权益投资收益率表现预计好于同业。
　　催化剂：权益市场超预期回暖；费用率显著改善。
　　风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。