本报告导读：
　　坚定“瘦身健体”战略，公司加速资产处置，聚焦主业，持续提升公司运营效率。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予目标价为7.28港元，对应2026年0.4xNAV。2026H1归母净利润17.21亿元，同比+160.3%。维持2026-2028年归母净利润预测为24.91/36.74/48.18亿元，同比转正/+48%/+31%。参考中国香港与复星国际业务相似度较高的公司作为可比公司，给予0.4倍NAV估值，对应目标价7.28港元（1港元兑0.87人民币），维持“增持”评级。
　　核心产业运营利润稳健增长，健康、保险及智造板块表现较好。26H1公司实现产业运营利润36.9亿元，同比+17%。健康板块收入240.3亿元，同比+6.5%，主要受复星医药及Luz Saúde收入增长驱动；归母利润7.2亿元，同比-4.5%，主要因复星葡萄牙保险处置Luz Saúde40%股权后利润贡献减少，剔除该影响后同比+4.3%。富足板块中，保险业务收入228.1亿元、归母利润12.5亿元，同比分别+9.2%/+2.2%，复星葡萄牙保险归母利润同比+23.8%，但伴随资产退出，投资端利润有所收窄；资管业务归母利润0.9亿元，同比实现扭亏，剔除HAL于2025年上半年完成处置并出表的影响后，收入同比+3.2%。快乐板块收入316.3亿元，同比-6.2%，归母亏损5.2亿元，豫园股份归母净利润同比+157%，复朗集团持续经营净亏损同比收窄24.4%；智造板块收入46.1亿元、归母利润2.0亿元，同比分别+14.6%/+43.2%，主要受海南矿业业绩增长驱动。
　　瘦身健体，聚焦主业”持续推进，退出回流与降债成效进一步显现。26H1，公司持续推进非核心资产处置，合并口径退出回流资金超120亿元；期内完成复星葡萄牙保险所持Luz Saúde 40%股权出售、复朗集团Caruso业务剥离及Sergio Rossi生产工厂控股权出售，并处置复星康养部分股权、BFC部分楼层及济南复星国际中心等项目；资产退出及经营现金回流推动期末总债务较2025年末下降58.9亿元，在处理非核心资产的基础上，未来公司将锚定全球业务深度运营与科技创新赋能业务，推动公司经营逐步进入良性循环。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期；信用评级不及预期。