本报告导读：
　　复星国际上半年业绩取得较大幅度增长，公司稳步推进“瘦身健体”战略，“瘦身健体”战略成效初步彰显。受益于公司聚焦主业发展，快乐与富足板块持续好转。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予目标价为7.26港元，对应2026年0.4xNAV。2026H1预计归母净利润15-18亿元，同比+127%-172%。调整2026-2028年归母净利润预测为24.91/36.74/48.18亿元（调前19.74/29.12/41.39亿元），同比转正/+48%/+31%。参考中国香港与复星国际业务相似度较高的公司作为可比公司，给予0.4倍NAV估值，对应目标价7.26港元（1港元兑0.866人民币），维持“增持”评级。
　　事件：7月29日，复星国际发布2026中期业绩盈利预告。公司预计26H1归母净利润为15-18亿元，同比+127%-172%。原因为公司核心产业展现强劲韧性，运营质量稳步提升，产业运营利润较2025年同期有较大增长。
　　复星国际旗下四大核心业务板块均呈现增长。健康板块核心公司复星医药一季度归母净利润8.71亿元，同比+13.87%，预计二季度利润有望保持稳定增长；富足板块复星葡萄牙上半年保费增长势头增长强劲，葡萄牙本土与海外业务均呈现双位数增长，复星保德信人寿上半年实现净利润7.86亿元，上半年综合投资收益率3.77%，远超2025年同期2.52%，从而促使保德信人寿半年利润超25年全年净利润，快乐板块豫园股份归母净利润1.2亿元-1.7亿元，同比+91.04%-170.64%，制造板块海南矿业上半年实现归母净利润4.7-5.5亿元，同比+68%-96%，已超25年全年利润。
　　“瘦身健体，聚焦主业”成效初步显现，公司后续经营有望持续好转。26年上半年，公司扎实推进“瘦身健体”战略。先后采用REITs方式分拆三亚亚特兰蒂斯项目和启动分拆复星安特金于港股上市。有利于盘活存量资本，回笼资金，缓解债务压力。同时快乐与富足板块持续好转，豫园股份积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量，不良资产拖累有望持续减弱。复星国际在富足板块拥有多家保险公司，保险公司负债端加大分红险出售比例与投资端权益配置增加有助于ROE保持稳定，有望从保险子公司利润增加中获益。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期；信用评级不及预期。