核心观点
　　公司下属健康板块包括复星医药、复宏汉霖、复锐医疗科技等多家上市公司，医药产业全方位布局；快乐板块拥有豫园商城、老庙黄金、Club Med、三亚亚特兰蒂斯等多个优质资产和品牌；富足板块控股复星葡萄牙保险、鼎锐再保险、HAL、BFC等全球化布局的多元资产。现阶段公司积极实施“聚焦主业，瘦身健体”的战略，公司资产质量有望持续回升，市净率处于低位，值得关注。
　　事件
　　公司2025年上半年实现营业收入872.83亿元，同比下滑11.68%；公司实现净利润6.61亿元，同比下滑8.19%；公司实现扣非净利润6.61亿元，同比增长128.65%。
　　简评
　　海外布局加速增长，医药健康板块表现强劲
　　25H1海外业务收入466.70亿元，占比提升6.3pct至53%，复星医药自主研发及引进4款创新药共5项适应症获批上市，另有4款创新药申报上市，带动公司健康板块利润大增48.3%至75.58亿元，复星医药、复宏汉霖等旗下公司股价表现积极。
　　消费板块推陈出新，旅文业务再创新高
　　舍得酒业推出低度白酒，积极顺应年轻化趋势。在泰国开展的豫园灯会及在伦敦开业的松鹤楼带动品牌全球化发展。豫园旗下豫园珠宝短期仍受产品结构影响，但公司在积极推出定价黄金新品并且引入外部投资者扩充渠道资源。复星旅文经调整收入增长1.6%，降本增效带动经营利润增长22.4%。
　　金融板块稳健提质，积极探索金融创新
　　复星葡萄牙保险为主的保险业务上半年收入增长13.2%，利润增长3.7%。资管部分减少蜂巢类业务，同比减亏15.1%，并且投资多个人工智能和机器人业务。公司旗下复星财富控股积极探索WEB3技术应用，9月2日，自主孵化的星路科技与FinChain星链成功联合开发亚洲首个“港股表现挂钩代币”全流程技术解决方案，并率先完成对复锐医疗科技股权的代币化发行，规模达3.28亿美元。
　　投资建议：公司持续推动“聚焦主业，瘦身健体”的战略调整，加速非核心业务的退出，积极拓宽渠道降低融资成本。维持2025-2027年归母净利润分别为12.21亿元/19.51亿元/25.03亿元，公司目前PB仅0.34倍，资产质量的修复有待市场逐步认知，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1.公司健康板块可能受到各类医疗行业政策影响，公司医药研发存在不确定性，新药的研发进度可能低于预期。
　　2.公司快乐板块黄金珠宝业务可能继续受黄金价格波动影响销售情况，全球度假村业务可能受到欧美经济衰退需求不足的影响，地产项目可能受到市场持续低迷而导致去化进度不及预期，时尚品牌可能面临消费降级导致需求不足。
　　3.公司富足板块保险业务可能面临全球业务拓展不确定性影响，资产管理业务在瘦身过程中可能存在部分项目的减计对整体业绩的拖累，亦可能存在投资类项目退出的不确定性。