核心观点
　　事件:复星国际控股子公司复星旅游文化(1992.HK)发布公告，计划以协议安排方式回购公司股份，每股现金价7.8港元，较停牌前收报溢价95%。计划生效后，复星旅游文化集团将撤销上市公司地位，届时复星国际将持有公司约98.44%权益，此外复星控股将持有1.56%权益。
　　“健康、快乐、富足、智造”四足鼎立，业绩保持稳健增长。复星国际是一家以创新驱动的综合性产业集团，依托复星生态圈，通过内生+外延方式，目前已形成健康、快乐、富足、智造四大业务板块。1H24，公司实现营业收入978.38亿元/同比+0.8%;产业运营利润34.7亿元，同比+3.0%。其中，1H24海外收入458.7亿人民币/同比+4%，海外收入占比47%，同比提升约2个百分点，国际化战略持续推进
　　战略聚焦重点业务和轻资产运营，分红比例逐步提升。2020年以来公司聚焦发展具备核心竞争力的的战略业务，大幅退出非战略、非核心资产，回笼资金优化资产结构及财务状况。伴随当前整体现金流和财务结构改善，公司计划将有息债务进一步降至600亿人民币，并逐步加强对股东利益的重视，未来分红率计划有序提升。
　　投资建议:短期而言，近年公司加速执行业务聚焦和优化资产结构战略，整体资产结构已得到显著优化，可有效应对债务及流动性压力。中期看，公司作为一家创新驱动的全球家庭消费产业集团，旗下四大板块业务增长稳健，未来随着公司进一步强化全球化+创新发展战略,业绩增长仍有空间。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为18亿元/28亿元/36亿元，当前股价对应PE各为21X/14X/11X。结合分部估值及PB估值方法，当前公司市值仍处于合理水平，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示:宏观经济波动的风险;汇率波动的风险，产品研发和业务拓展不及预期的风险。