事件概述
　　复星国际披露2024年中报。2024年上半年，集团实现总收入978亿元，同比增长0.8%；产业运营利润34.7亿元，同比增长3%；归母净利润7.2亿元，同比下降47%。截至2024年6月末，集团合并报表层面计息负债858亿元，较上年末下降30亿元；杠杆率50.2%，较上年末下降0.2个百分点。2024年6月国际信用评级机构标普维持了复星“BB-，展望稳定”的评级。
　　分析判断:
　　四大板块收入表现稳固，产业营运利润稳健增长
　　2024年上半年，集团实现总收入978亿元，同比增长0.8%；产业运营利润达34.7亿元，同比增长3%，主要得益于复星葡萄牙保险出色的运营表现；归母净利润7.2亿元，较2023年同期下降6.4亿元，主要系报告期内非核心资产的一次性处置亏损所致。分业务来看，2024年上半年集团健康/快乐/富足/智造板块实现营收232.6/431.7/269.5/53.3亿元，yoy-2.4%/+0.4%/+5.9%/-2.4%，实现归母净利润5.1/1.64/0.3/0.45亿元，yoy+43%/-78.5%/-86.9%/-61.8%。
　　全球布局优质资产，收入稳健对冲宏观风险
　　集团四大核心附属公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文总收入达721.7亿元，占集团总收入的比重达74%，资产底盘稳健。受益于集团全球化水平与生态协同能力进一步提升，截至报告期末，集团海外收入占总收入达47%，同比增长4%。核心子公司在集团赋能下实现全球扩张，其中，复星旅文旗下ClubMed 2024年上半年全球营业额再创新高，达88.94亿元，同比增长10.3%，其中亚太区营业额增长32%；翌耀科技报告期内海外新订单达39.9亿元；复星葡萄牙保险国际业务实现总保费8.85亿欧元，占比提升至31.5%，净利润0.51亿欧元，占比超40%，持续深耕南美市场，保持在秘鲁、玻利维亚等市场的领先地位。
　　资产负债优化，财务状况稳健
　　2022年以来，为外部资本市场的剧烈动荡，复星国际加大资产处置力度，夯实流动性安全垫，2022年和2023年两年累计完成非战略及非核心资产的退出约600亿元。2024年以来，资产组合优化的财务战略继续深入，集团层面资产退出签约约150亿元。退出非核心资产的同时，通过回购、增持及私有化等多种方式实现资产组合优化，例如2024年6月，复星医药通过控股子公司复星新药拟现金出资港币54亿元或等值人民币收购复宏汉霖59.56%的股权。同时继续压降计息债务，截至2024年6月末，集团经调整合并总计息债务2107亿元，占总资本比率为50.2%，较2023年末同比下降0.2个百分点。自2022年以来美联储基准利率大幅提升，且高利率的环境持续时间较长，集团海外企业的在融资成本提高。但得益于境内银行借贷成本的稳定，及境内公开债成本下降，集团合并报表层面的平均债务成本较2023年末仅微升19个基点。综合来看，集团整体财务状况稳健。
　　投资建议
　　我们看好集团坚定推进瘦身健体战略+全球化布局，维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为2,299/2,680/3,058亿元，预计2024-2026年归母净利润分别为15/20/24亿元；对应2024-2026年EPS(摊薄)分别为0.18/0.24/0.29元。对应2024年9月4日收盘价4.01港元（港币汇率按收盘价当日的即期汇率1HKD=0.9100RMB）的PE分别为24.96/18.05/14.95倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资本市场波动；消费复苏不及预期；地缘政治影响