投资要点：
　　我们的观点：深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块。近年来，公司加快退出非核心资产，优化资金结构以更好地聚焦核心主业。我们维持公司“增持”评级，建议投资者关注。
　　营收基本稳定，剔除重大一次性影响，2024年归属于母公司股东之利润约7.5亿元。2024年，复星集团实现总收入1,921.4亿元（人民币，下同），较2023年同期下降3.1%。其中，集团前四大附属公司（按收入规模计，分别为豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文）总收入达1,346.5亿元，占集团总收入的70.1%。2024年，集团产业运营利润达到49亿元，较2023年同期基本稳定。受菜鸟项目一次性非现金的51亿元亏损影响，集团2024年归属母公司股东之亏损为43.5亿元；剔除重大一次性影响，公司2024年归属于母公司股东之利润约为7.5亿元。
　　全球化能力日益增强，海外业务发展是亮点。
　　1）、2024年海外收入占比达49.3%：2024年，集团海外收入达到947.8亿元，同比增长6.2%，海外业务收入占集团总收入比例达到49.3%，同比提升约4个百分点。分区域看，欧洲、美洲及亚洲收入占比分别约为60%、25%及9%。
　　2）、核心子公司海外业务发展强劲：2024年，复星医药中国大陆以外地区和国家收入达到人民币113.0亿元，同比增长8.9%，海外收入占比约28%。同期，复星葡萄牙保险葡萄牙以外总保费收入达到18.4亿欧元，同比提升7.8%，海外收入占比接近30%。ClubMed 2024年营业额同比增长7%，其中，亚太区营业额增长15%。
　　资产组合进退有致，持续优化债务结构。
　　1）、持续退出非核心非战略资产，通过回购、增持及私有化等方式实现资产组合优化：2024年，集团合并报表层面退出签约金额约人民币300亿元。2022-2024年，集团三年累计完成非战略及非核心资产退出约人民币750亿元等值。2024年12月，复星旅文发布私有化提案。截至2024年底，复星医药、豫园股份、舍得酒业、海南矿业、万盛股份累计回购股份约人民币9.47亿元。
　　2）、计息负债呈下降趋势：截至2024年12月底，集团净负债较2023年底下降约人民币30亿元。2024年，集团期内公开市场融资额136.5亿元人民币，平均债务成本5.6%。
　　风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大