公司披露25年中期业绩，在创新和全球化两大核心能力驱动下整体收入、利润端保持基本稳健，同时全面拥抱AI业务有望进一步赋能旗下各业务板块。此外，近期美联储再次降息开启新一轮降息周期，公司后续资产结构有望持续优化，财务保持稳健。
　　集团层面：25H1收入872.8亿元，同比-10.8%；净利润26.7亿元，同比+6.7%；归母净利润6.6亿元，同比-8.2%。
　　健康板块：25H1收入225.7亿元，同比-3.0%；归母净利润7.6亿元，同比+48.3%。收入端微降，利润端受益于复星医药改善明显。其中复星医药收入194.3亿元，同比下降，但创新药收入43亿元/+14.3%保持稳健增长，自主研发及许可引进的4个创新药品共5项适应症获批上市；复宏汉霖收入28.2亿元，同比微增；复星健康&健嘉医疗收入35.9亿元，推动旗下大湾区四家医疗机构一体化运营，以提升整体运营效率。
　　快乐板块：25H1收入337.2亿元，同比-21.9%；归母净利润-4.3亿元。其中豫园股份收入191.1亿元，上半年行业承压但豫园Q2边际回暖；复星旅文收入95.3亿元，受益于旅文全球运营能力的持续提升，叠加降本增效完善运营，收入创历史新高且利润率改善明显（剔除处置TCUK的影响）。
　　富足板块：25H1收入278.3亿元，同比+3.3%；归母净利润2.4亿元，同比+807.1%。收入端主要受益于海外保险公司收入增长，其中复星葡萄牙保险保持葡萄牙市占率第一；鼎睿再保险总保费收入10.6亿美元/同比+25.1%。
　　智造板块：25H1收入40.2亿元，同比-24.6%；归母净利润1.4亿元，同比+205.5%。收入下降主因25H1合并范围小于去年同期，若剔除该影响收入同比+14%。归母净利润改善主因翌耀科技利润同比上升。
　　财务状况保持稳健，现金储备充裕：25H1末公司总债务占总资本比率为53%，负债比率保持健康。同时集团层面资产退出和子公司分红实现回流超人民币80亿元，实现非核心资产退出优化资产负债表。多元融资渠道逐步畅通，降息周期下债务成本有望逐步下降。
　　投资建议：公司长期坚持“创新”和“全球化”两大核心增长引擎，是国内少数既积累了深厚科技与创新能力，又具备全球运营与投资能力的企业。随着公司各业务板块逐渐调整优化，伴随着经济逐步复苏，我们预计公司各板块在营收和净利润层面会逐步修复。我们预计公司2025-2026年归母净利润为15.5、22.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，经济复苏不及预期，地产等宏观环境因素波动风险