强弱分析：偏弱价格区间：415000-435000元/吨
　　◆本周沪锡延续宽幅震荡。宏观侧，沃什在杰克逊霍尔会议上延续鹰派立场，重申维持PCE通胀目标2%不动摇。我们维持美联储短期按兵不动的判断：加息将抬升财政付息压力并进一步收紧金融条件，过早降息则可能强化通胀预期。AI方面，当前产业正由估值扩张转向需求验证，市场对纯叙事的容忍度下降，后续行情将更多取决于订单及商业化兑现。
　　◆本周国内库存累库38吨，LME由去库转累库165吨，其中香港仓库周四增加497吨。下游“买跌不买涨”特征明显，周四锡价回落后采购量显著增加（见右下图），低库存对锡价支撑逻辑未变。本月沪锡成交、持仓量双降。
　　◆本周两省精炼锡开工率为64.38%，环比微增，在加工费无明显改善条件下，短期开工率提升空间仍有限。本月下游焊料企业仍处传统淡季，终端订单未见明显回暖，本周费城半导体指数下降。
　　◆我们维持下半年国内精炼锡转过剩的判断，但需关注节奏，9月中旬至10月或是供需由紧转松的关键窗口。1-7月，我国共进口锡精矿实物量12.0万吨，折金属3.7万吨，同比增长19.4%；缅甸全年供应预计恢复至停产前45%，8月中国自印尼进口量锡锭或增至2483吨，随着进口原料向冶炼产量传导供应压力或逐步缓解。短期市场仍处于“现实偏紧、预期转松”的博弈阶段，锡价或延续宽幅震荡。后续需重点关注云锡检修时间与AI需求预期的再强化