事件概述
　　2026年上半年，公司实现营业收入9.41亿元（1美元=6.78元），同比+127.9%；经调整净亏损为1.79亿元，同比减亏。
　　分析判断: 
　　1、ADAS基本盘持续扩大，客户结构优化显著
　　2026年上半年，公司产品总销量达450900颗，同比增长364.8%。其中，ADAS产品是公司增长的核心引擎，销量达416300颗，同比增长346.0%。报告期内，蔚来旗下乐道品牌以及广汽集团旗下埃安、传祺及昊铂品牌的多个新车型项目相继开启量产交付，累计有7款新车进入量产。客户结构持续优化。报告期内，最大客户A收入占比从去年同期的84.9%下降至78.2%，主要因其他客户收入同比大幅增长228.2%所致，显示出公司客户多元化战略成效显著。
　　2、物理AI战略升级，第二增长曲线加速成型
　　公司战略升级为"物理AI领域的专业感知产品及解决方案供应商"，业务边界从智能汽车拓展至场景智能、具身智能等更广阔领域。报告期内，应用于机器人及其他的非ADAS产品和解决方案业务高速增长。其中，机器人及其他产品销量达34600颗，同比增长842.9%；解决方案业务收入0.3亿元，同比增长489.6%。产品矩阵不断丰富，采用SPAD方案的半固态灵雀E系列已开启大规模交付。报告期后，全固态产品蜂鸟D1于2026年7月正式开启大规模交付，为公司在机器人、具身智能等物理AI领域的拓展提供了关键产品支持。
　　3、毛利率稳步提升，经营杠杆效应显现
　　2026年上半年，公司实现毛利1.05亿元，同比增长152.0%；毛利率从去年同期的10.1%提升至11.2%，盈利能力持续改善。报告期内，三项核心经营费用（销售、行政、研发）合计2.72亿元，同比增长19.2%，远低于127.9%的收入增速。公司持续投入研发，上半年研发投入2170亿元，同比增长18.1%，为下一代产品和技术储备资源。
　　4、全年出货指引强劲，长期发展空间广阔
　　公司在财报中重申，基于目前的客户计划、订单状况及交付计划，预计2026全年激光雷达总出货量将较2025年增加约200%，增长指引强劲。公司将继续立足已规模化的车载业务，将技术、产品和量产能力拓展至智能车辆、场景智能、具身智能等更广泛的物理AI应用，并由激光雷达逐步延伸至多元传感器及融合感知解决方案，打开长期增长天花板。
　　投资建议
　　公司主业ADAS业务放量增长，客户结构持续优化，同时积极拓展物理AI应用作为第二增长曲线，成效显著。预计2026-2028年营业收入为23.02、36.83、49.72亿元，EPS为-0.04、0.02、0.04元。2026年8月28日收盘价为2.265港元（1港元=1.17元），对应PE为-55.96、118.35、53.25倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争超预期等。