事件：公司发布2026年中报，符合我们预期。2026H1实现收入3.73亿元，同比增长8.19%；实现归母净利6144万元，同比下降8.74%；扣非净利润5920万元，同比下降9.95%；其中Q2单季收入2.06亿元，同比增长15.7%，归母净利润3550万元，同比增长5.97%，扣非净利润3414万元，同比增长4.33%。
　　投资要点：
　　公司25Q4和26Q1业绩低于预期后，市场充分反应，Q2表现符合预期。公司25Q4和26Q1归母净利润同比增长-8.8%和-23.3%，出现季度业绩下滑，市场迅速调整预期，而26Q2同比回归正增长，业绩符合甚至略超市场预期。
　　26H1收入结构低于预期，油气弹簧新场景放量仍在蓄力中。1）分业务看，26H1自卸车专用油缸/机械装备用缸/油气弹簧YoY分别为+45.4%/-7.38%/+3.2%，营收占比分别为33.6%/45.5%/17.6%，传统自卸车油缸贡献了主要营收增长且增长超预期，而油气弹簧业务增长放缓，低于预期；2）毛利率看，自卸车专用油缸/机械装备用缸/油气弹簧26H1毛利率分别为23.6%/24.7%/50.9%，相比2025全年变动为-1.7pcts/-1.5pcts/+2.7pcts。公司油气弹簧业务毛利率上升，主因海外占比提升，但总体来看，矿用宽体自卸车/刚性矿卡增长遭遇瓶颈，增速超预期放缓，需要下一个场景接力；3）我们提示，油气弹簧/油气悬驾是公司的核心高毛利率产品，但其并非线性增长，而是依赖于各个场景依次爆发带来的阶梯式增长。单个场景从切入试用到放量装载需要3年左右时间，因此可能会出现新旧场景衔接不畅问题。从大方向上看，公司油气弹簧/悬驾应用场景，正从国防用车、矿用车等场景，向重卡、轻型物流车、乘用车等方向切入，产量逐步扩大，成本逐步降低，市场空间依次扩大。公司中报披露已配合下游主机厂开发出整车全油气悬挂系统，该产品适配新能源汽车与智能驾驶，具备良好的驾乘舒适性、车身姿态控制以及四轮独立控制等核心优势。
　　高创新力和强执行力内核未变，市场对公司26H1增长依靠的传统业务予以较低估值在情理之中，但对公司储备的新业务基本未予定价，需要积极跟踪进展。公司26H1研发费用为1623.05万元，YoY+16.24%，油气弹簧的成功充分说明公司的创新力和执行力。公司当前储备的新品包括乘用车油气悬驾、行星滚柱丝杠、风电变桨系统和偏航系统的高端液压油缸均有较好的业绩弹性。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。公司处于新旧动能转换期，虽然新场景放量时点仍具不确定价，但当前估值下调已经反应了悲观预期，我们看好公司长期发展，期待油气弹簧/油气悬驾给公司带来的阶梯式增长，下调26-27E盈利预测并新增28E盈利预测，预计公司26-28年营收8.04/8.94/10.50亿（原值为8.57/10.17亿），归母净利润为1.35/1.61/1.87亿（原值为1.70/2.25亿），公司当前市值对应PE水平为21倍/18倍/15倍，可比公司26年平均PE为29X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外贸易政策不确定性，国内逆周期调节力度的不确定性