投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报，业绩不及预期。2026年上半年，公司实现营收1.65亿元（YoY-19.5%），归母净利润4566万元（YoY-39.3%），扣非归母净利润4158万元（YoY-40.2%）；2026Q2单季，公司实现营收9013万元（YoY-13.6%、QoQ+20.5%），归母净利润2248万元（YoY-38.9%、QoQ-3.0%），扣非归母净利润2180万元（YoY-39.5%、QoQ+10.2%）。
　　收入端：三重因素致客户订单阶段性减少，内外销均承压。2026年上半年，公司营收同比减少19.5%，主要系主要客户订单减少所致。具体原因包括：一是主要客户端订单急剧减少所致；二是墨西哥自2026年1月起对华汽车零部件加征关税，公司美洲等海外市场销售承压，公司外销收入为3533万元，同比减少16.2%；三是国内新能源汽车购置税自2026年起由免征调整为减半征收，终端购车成本上升，混动车型市场需求阶段性放缓，影响公司相关配套产品销售，公司内销收入为1.30亿元，同比减少20.4%。分产品看，公司湿式纸基摩擦片、对偶片分别实现收入7550万、4996万元，分别同比减少21.3%、25.7%。
　　利润端：订单减少导致开工不足，固定费用分摊增加，费用端股份支付、汇兑损失、资产减值损失均增加。2026年上半年，公司毛利率为48.1%，同比减少0.9pcts，分产品看，湿式纸基摩擦片、对偶片毛利率分别为56.0%、47.7%，分别同比减少0.6、1.8pcts，主要原因为订单阶段性减少，导致产线开工不足，固定费用分摊增加。同期，公司净利率为27.7%，同比减少9.0pcts，主要原因为公司收入大幅下滑，而费用端并未同步下滑，导致费用率提升。费用端，一是股份支付费用增加，2026年公司股份支付费用为1529万元，同比增加1091万元；二是汇兑损失增加，2026H1公司财务费用为59万元，同比增加76万元；三是资产减值损失增加，2026H1公司资产减值损失为173万元，同比增加73万元。
　　展望：26H1业绩阶段性承压，但新项目稳步推进，同时厘清业务划分，行业beta回暖后有望快速恢复。公司短期业绩承压，主要受到行业beta影响，导致订单阶段性减少，但公司长期逻辑在于新项目开发验证以及新品类拓展。2026年上半年，公司新产品ELSD麦格纳项目顺利量产，一方面新品开始放量，另一方面给麦格纳供应品类增加，公司和国际头部客户合作进一步深化，同时，公司常发农机项目推进顺利、三一装载车项目验证通过，公司在工程机械、农机等重载领域稳步推进。下半年，公司明确市场布局定位，将主营业务市场划分为内资配套、外资配套、重载BU、ELSD/TVD类总成、全球售后市场五大板块，实施差异化经营策略，我们认为公司在业绩阶段承压期，积极调整整体策略，稳步推进项目验证，有望在市场回暖后迅速收获布局成果。
　　盈利预测及估值：我们认为2026年行业beta偏弱下，公司阶段性订单减少导致业绩下滑，但27年随着ELSD、摩擦片新客户逐步放量以及重载等新市场开拓，将逐步恢复此前增速区间，下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028E分别实现收入3.75、4.94、6.71亿元（原值分别为4.78、6.36、7.68亿元），归母净利润1.00、1.42、2.07亿元（原值分别为1.54、1.96、2.27亿元），对应当前PE分别为20、14、10X，可比公司双环传动、北摩高科、豪能股份2026年平均PE为25X，对应目标市值25亿元，仍有25%的上涨空间。虽然短期内公司增长放缓，但看好五大业务板块长期放量，仍维持“买入”评级。
　　风险提示：客户新项目开发失败的风险；原材料价格波动的风险；产品价格下降的风险。