主要观点
　　美股三大指数下跌，恒生指数上涨。
　　过去一周（20260817-20260823），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-2.05%、-1.43%与-0.85%，同时期恒生指数变化3.55%。
　　A股大多数板块下跌，石油石化、有色与银行等领涨。
　　过去一周（20260817-20260823）wind全A指数变化-1.45%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化-0.92%、-1.01%、-1.70%、-2.16%、-1.83%与1.47%。
　　从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均下跌：上证50与科创板50分别变化-1.12%与-3.73%；深市蓝筹、成长同样均下跌：深证100与创业板指数分别变化-1.09%与-2.23%；北证50指数变化-1.12%。
　　从行业表现看，30个中信行业7个行业上涨，23个行业下跌。领涨的为石油石化、有色与银行，过去一周涨幅大于2.0%。
　　过去一周我国多数期限品种国债收益率下降。
　　过去一周（20260817-20260823）10年期国债期货主力合约较2026年8月14日下跌0.08%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2026年8月14日下降1.25 BP至1.6839%；从曲线形态看，大多数期限品种国债收益率下降。
　　过去一周资金价格提升，央行公开市场操作净回笼，隔夜逆回购为主。
　　资金价格提升，截至2026年8月21日DR001为1.4385%，较2026年8月14日提升7.74 BP；R001为1.4594%，提升7.81 BP，两者利差扩大。
　　公开市场操作方面（质押式逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20260817-20260823）净回笼2720亿元。其中，8月17日至19日，央行操作仍然是隔夜逆回购为主，金额达到13626亿。
　　美债收益率提升为主。
　　过去一周（20260817-20260823）美债收益率提升为主，截至2026年8月21日，10年美债收益率较2026年8月14日变化6 BP至4.74%；从曲线形态看，过去一周（20260817-20260823）多数期限品种收益率提升。
　　美元贬值。
　　过去一周（20260817-20260823）美元指数变化-0.80%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.92%、-0.81%与-0.26%。美元兑人民币汇率下降：美元兑离岸人民币汇率截至2026年8月21日下降0.35%至6.7212，美元兑在岸人民币汇率截至2026年8月21日下降0.32%至6.7205。
　　黄金价格上涨，原油价格上涨。
　　过去一周（20260817-20260823）黄金价格上涨，原油价格上涨。伦敦金现货价格上涨4.36%至4582.10美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨5.44%至4611.80美元/盎司。国内黄金价格上涨，上海金现货上涨4.55%至983.56元/克，期货上涨5.35%至985.70元/克。布伦特原油期货价格上涨6.63%至94.39美元/桶。
　　固投负增长且跌幅扩大，社零低速增长，限额以上企业商品零售总额负增长。
　　2026年1-7月我国固定资产投资累计同比下跌6.7%，较前6个月跌幅扩大1个百分点。制造业、基建、房地产三大投资累计同比跌幅均有扩大。
　　社会消费品零售总额1-7月累计同比增长1.2%，较前6个月下滑0.1%。虽然服务零售1-7月累计同比增速高达5.0%，但增速也较前6个月下滑了0.3%。从限额以上企业商品零售总额观察，整体2026年1-7月累计同比负增长，其中粮油食品与纺织服装等刚需零售额保持较高的正增长，汽车、石油制品、家电音像等零售额累计同比均为负增长。
　　美国财政部扩大回购长期国债规模。
　　2026年8月19日，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，规模至少翻倍，单轮操作上限将从此前的20亿美元提升至至少40亿美元。财政部此次操作主要是为长期名义国债提供更强流动性支持，由于期限是2026年9月9日至11月4日，我们认为财政部该阶段总回购规模上限并不高，更多是向市场传递一个呵护长债流动性的信号。美国国债收益率走势最终取决于美国经济、通胀表现以及美联储的货币政策。
　　美联储7月会议纪要发布，少数人主张加息，表现鹰派。
　　2026年8月19日，美联储7月会议纪要对外发布，会议最终决定维持利率不变。参与者普遍观察到经济活动持续以稳健速度扩张，劳动力市场状况看起来稳定；同时，通胀相对于委员会设定的2%目标仍处于较高水平，部分反映了某些行业（包括能源）因供应冲击导致的价格上涨。
　　多位与会者支持本次会议将目标区间提高25个基点，他们指出价格压力似乎是广泛的，并认为委员会应采取更为严格的政策立场，以实现其持续实现价格稳定和最大就业目标的承诺。支持提高联邦基金利率目标区间的少数与会者认为还认为这样做可能有助于避免后续阶段采取更陡峭且可能代价更高的紧缩措施。
　　许多参与者评估，如果通胀不下降，政策紧缩可能成为必要。一些参与者评论说，目前的金融环境可能还不够严格，无法促使通胀率回升至2%。
　　高股息与贵金属板块有望接力，债市收益率有望维持低位运行。
　　展望后续，我们认为美联储纪要显示内部一些成员展现偏鹰态势，财政部的回购实质意义不大，美债收益率提升，科技股估值受到压制，我们建议关注以下几个方向：1、银行、电力等