维持“增持”评级。我们预测公司26/27/28年EPS分别为0.22/0.24/0.26元，考虑公司代建行业龙头地位，给予公司2026年12xPE，目标价2.87港元。（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.92元人民币）。
　　精进经营质效，夯实盈利底盘。2026年上半年，公司实现营业收入14.66亿元，同比+6.7%；主要是由于代建服务近年来新拓项目质量改善及转化率提升，项目收入较2025年同期有所增长。期内，公司实现毛利为人民币602.9百万元，较2025年同期上升9.5%；毛利率为41.1%，较2025年同期上升1.1个百分点；归母净利润2.71亿元，同比+5.9%，盈利质量稳步提升。公司销售及管理费用同比6.9%，实现费额、费率双降，精细化运营能力凸显。
　　费质齐升，交付领跑行业。2026年上半年，公司新拓合约总建筑面积约1352万平方米，新拓代建费约34.1亿元，新拓代建费一二线城市占比提升至64.3%。项目质量同步优化，6成新拓项目代建费率突破3%，新拓代建费率稳步提升且远高于行业；同时单方代建费连续三年稳步提升至252元/平方米。客户黏性持续增强，重复委托率同比提升3个百分点至25%；新拓项目12个月开工率达73%，同比提升3个百分点，项目签约转化、落地启动确定性持续改善。期内，公司如期交付56个项目、545.6万平方米，交付面积同比增长17.3%，规模持续位列行业第一。预计2026年下半年还将交付950万平方米、约4.7万套房源，全年交付规模保持千万方以上水平。截至2026年6月30日，公司在手订单总建筑面积约1.20亿平方米，四大城市群面积占比达76.5%，充足且优质的订单储备为长期稳定经营筑牢底盘。
　　现金流保持充裕，坚守长期价值。截止2026年6月30日，公司经营活动现金净流入达1.34亿元，较2025年同期增长20%。公司宣派中期股息每股0.076元人民币，占中期归母净利润的56%，已连续两年派发中期股息。2026全年派息指引将不低于2026年归母净利润的80%（含中期股息），公司已连续六年派发年度股息。
　　风险提示。1）代建行业竞争加剧；2）新拓增速不及预期。