归母净利同比增长5.9%，毛利率修复。2026年上半年公司实现营业收入14.7亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长5.9%。公司整体毛利率为41.1%，同比提升1.1pct，其中代建服务毛利率为40.9%，同比提升0.9pct，主要受益于新拓项目质量改善及单方代建费提升。
　　新拓规模阶段性收缩，项目质量与转化效率改善。2026年上半年公司新拓代建面积1352万平方米，同比下降约32.0%；新拓代建费34.1亿元，同比下降31.7%，但仍稳居行业第一。公司继续聚焦高质量拓展，新拓代建费中一二线城市占比提升至64.3%，60%的项目代建费率超过3%，单方代建费连续三年提升至252元/平方米；委托方重复委托率同比提升3pct至25%，新拓项目12个月开工率提升3pct至73%。期内如期交付56个项目、545.6万平方米，交付面积同比增长17.3%，C端业主满意度维持92.5分高位。
　　现金流持续改善，低杠杆与高分红夯实安全垫。截至2026上半年末，公司银行结余及现金为14.02亿元，较年初基本持平；流动比率为1.62倍，杠杆率仅1.0%，且期内无重大借款。经营活动现金净流入1.34亿元，同比增长20%。合同资产为17.54亿元，较年初增长13.7%。公司宣派中期股息每股0.076元，并预计2026年全年派息率不低于归母净利润的80%，高分红属性延续。
　　风险提示：公司品牌力表现不及预期的风险、行业竞争超预期加剧的风险、房地产行业景气度不及预期的风险、供应商或承包商的不确定性风险。
　　投资建议：公司上半年收入、归母净利及毛利率均实现修复，在手订单总建面达1.20亿平方米、下半年计划交付950万平方米，为年内业绩兑现提供支撑，我们维持此前的盈利预测，预计公司26/27归母净利润为4.4/4.5亿元，对应EPS为0.22/0.22元，对应PE为7.9/7.7X，维持“优于大市”评级。