2025年公司营收同比-9.3%，归母净利润同比-47.7%。2025年全年，公司实现营收31.2亿元（-9.3%，同比变化，下同），实现归母净利润4.19亿元（-47.7%）。期内公司业绩下滑，主要是由于代建行业竞争加剧、代建费率承压，而人力成本相对刚性，期内公司代建服务毛利率为39.3%（-9.8pct），影响利润规模。此外，期末贸易及其他应收款为10.45亿元（-6.7%），考虑到当期收入下滑幅度，从周转率看回款仍有一定压力；合同资产为15.4亿元（+14.7%），增速较上年有一定的下降。全年经营活动现金净流入4.15亿元，较上年有明显提升，整体现金流维持健康水平。
　　公司新拓规模增长，新拓单价稳定，新拓结构持续优化。公司继续保持代建市场龙头地位，连续多年市占率超20%。2025年全年，公司新拓代建合约面积3535万方（-3.10%），新拓代建项目代建费约93.50亿元（约+0.4%），新拓单价约264元/平方米（+3.6%），在新拓面积小幅下降的情况下实现新拓代建费的提升，公司新拓更加注重提质增效。2025年新拓代建项目中，绿城管理费率高于3%的项目个数占比达54%，远超行业平均的16%，彰显公司在竞争激烈的环境中较强的议价能力。城市分布方面，一二线城市新拓占比为55%维持高位，委托方重复委托率为26%连续三年提升，充分体现了客户对绿城管理专业能力与履约价值的高度认可，以及长期合作粘性的持续增强。期末公司合约总建筑面积达1.21亿方（-3.7%），结构聚焦核心都市圈，四大城市群占比79.6%，近年在手订单交付占比持续提升，展现公司稳定履约能力；在建面积占40.6%，保障公司未来发展。
　　2025年派息率提升至100%，承诺2026年派息率不低于80%，稳定兑现股东回报。董事会宣派全年股息每股人民币0.17元，特别股息每股人民币0.04元，期内EPS（基本）0.21元，派息率达到100%，体现了公司对于股东利益的关切。按4月2日收盘价测算，2025年股息率约为10.3%。根据我们盈利预测，在2026年公司承诺派息率不低于80%的底线测算下，按最新股价公司2026年股息率约为8.4%；假设2026年派息率维持100%，则测算股息率为10.5%。
　　投资建议：公司轻资产逆周期优势显著，较强的新拓能力以及充足的合约面积储备为公司未来稳健业绩打下基础，管理层注重股东回报，派息率有望维持较高水平，现阶段配置股息率较为可观。综合考虑房地产行业持续调整、代建行业竞争环境、行业尚在渗透率爬坡阶段，我们预测2026/2027/2028年的公司收入分别为31.8/32.6/33.7亿元，归母净利润分别为4.28/4.40/4.61亿元，EPS分别为0.21/0.22/0.23元/股，对应的PE分别为9.50/9.24/8.81，维持“买入”评级。
　　风险提示：代建行业竞争烈度超预期；房地产行业景气度不及预期；委托方账款回收风险。