事件：2026年3月30日，公司发布2025年业绩公告，2025年公司实现营业收入31.2亿元，同比下降9.3%，实现归母净利润4.2亿元，同比下降47.7%。
　　代建行业竞争加剧，公司营收及业绩阶段性承压：近年来房地产行业持续调整，代建业务竞争加剧，2025年公司营收同比下降9.3%。公司归母净利润降幅超营收降幅的主要原因为：1）毛利率下滑，2025年公司综合毛利率同比下降9.9pct至39.7%，其中代建业务毛利率同比下降9.8pct至39.3%；2）费用率增加：2025年公司销售费用率及管理费用率同比分别增加0.6pct、1.3pct至3.3%、15.3%。
　　连续十年代建行业市占率超20%，新拓项目布局持续优化：2025年公司新拓合约建面3535万平方米，连续十年市占率超20%，预估代建费约93.5亿元。公司持续优化新拓项目结构，新拓项目中一二线城市面积占比达55%。在前十大省级市场中，公司在八个省份市占率位居榜首，在天津、苏州、武汉等多个重点城市业务量大幅增长。公司持续提升产品品质及服务能力，代建行业龙头地位稳固。
　　全额派息，积极回购，强化股东回报：2025年公司自上市以来首次中期派息，全年每股股息0.21亿元，股利支付率达100%，此外，公司首次回购并注销合计1000万股股份，强化股东回报。
　　投资建议：公司持续深耕代建领域，已形成规模优势与品牌效应，考虑到房地产行业仍处调整周期，我们小幅调整公司2026-2027年归母净利润分别为4.4亿元、4.6亿元，并预计2028年归母净利润4.7亿元。对应PE分别为8.6倍、8.2倍、7.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产市场下行超预期、代建行业竞争加剧、业主方违约风险