2Q26销量保持高增长，但ASP下降影响收入增速，盈利短期承压。1H26公司实现收入10.20亿元（人民币，下同），同比增30.2%，同期激光雷达销量同比增169.6%至71.92万台，其中ADAS/机器人及其他销量分别同比增98.0%/510.4%至43.66/28.26万台。2Q26公司收入5.61亿元，同/环比+23.2%/+22.3%，较Visible Alpha一致预期低3.9%；激光雷达销量38.89万台，同比增145.8%，其中ADAS/机器人及其他销量分别为29.18/9.71万台，同比增135.7%/182.3%，较快的出货增长未能完全转化为收入增长。盈利端，2Q26毛利率同比降5.8ppts至21.9%，主要受ASP下降及原材料采购成本上涨影响；净亏损同比扩大至9,662万元。
　　机器人业务加速放量，物理AI新品有望进一步打开成长空间。1H26机器人相关激光雷达销量同比增长510.4%至28.26万台，机器人业务收入已接近产品收入的一半，并成为主要增量及毛利润来源。公司围绕“眼睛、皮肤、肌肉”布局空间相机、视触觉/MEMS触觉及关节模组，其中空间相机预计3季度末开始交付，触觉产品预计4Q26进入量产，关节模组预计4Q26启动批量交付。我们认为，新品与现有机器人客户部分重合，并可复用既有芯片、光学及制造体系，有望进一步提升单机价值量和客户黏性，强化物理AI业务增长弹性。公司指引2026年ADAS激光雷达出货120-180万台、机器人激光雷达出货80-100万台，后者约为2025年的3倍。
　　下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑ADAS激光雷达ASP及原材料成本压力，我们下调2026-28年收入预测19%/13%/8%至28.35/40.58/54.79亿元，并调整净利润预测至-0.64/2.17/5.54亿元。我们预计随着数字化产品放量、自研芯片导入及机器人业务占比提升，毛利率有望逐步修复。基于DCF模型，下调目标价至32.10港元，对应约3.2倍2027年市销率。尽管ADAS短期盈利承压，但机器人业务占比提升、新品放量及自研芯片降本有望推动2027年起盈利改善，维持买入。