业绩符合预期，派息维持稳定。2026年上半年收入19.15亿元（人民币，下同），同比轻微下降2.4%，主要因为商业物业管理及社区增值服务运营调整致收入减少。非商业物业管理及增值服务收入同比微降1.0%至15.76亿元，表现相对平稳。非商毛利率回升拉动整体毛利率小幅回升至21.5%，同比上升0.2个百分点。股东应占利润2.24亿元，同比下降6.6%。公司建议派发中期股息每股0.103港元（约人民币0.089元），派息率维持去年全年60%水平（25年上半年为50%）。
　　业务表现分化，在管面积稳步扩张。从业务结构看，非商业物管服务作为集团的核心业务，展现了较强的韧性。其中，基础物管服务收入同比增长17.3%至8.40亿元，占总收入44% （1H25: 37%），毛利率维持在14.9%。社区增值服务结构调整致收入同比下降27.2%，而商业物管及运营服务收入为3.39亿元，同比下降8.5%。期内，公司在管规模提升1,129万平方米至7,982万平方米，同时公司主动退出低收益项目合约面积约540万平方米，并新增项目65个，新签合约面积约1,042万平方米（当中约63%位于大湾区），带动总合同面积同比增长2.8%至9,502万平方米，公司预期2026年底合约面积可超过一亿平方米。
　　经营稳健，现金流充裕。公司盈利维持稳定，公司手头现金充裕。截至2026年6月末，在手现金及定期存款合计49.70亿元，无银行借款，相当于每股净现金约3.86港元（或~2.0倍市值），财务安全性高。
　　维持买入。我们相信公司手头现金充裕可支持公司渐进增加派息（预测26 –28年股息率达7 – 9%）或在缺乏并购机会时进行股份回购，并为股价带来支撑。另外，我们相信公司在行业回稳以及毛利率回升的情况下，利润在未来数年可维持稳定增长。我们维持买入评级及目标价4.20港元，相对约为每股净现金折让20%及5倍2026年市盈率。