投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。维持公司2025~2027年EPS分别为0.32/0.38/0.45元，参考可比公司给予2025年PE 11X，目标价3.87港元（1港元=0.91人民币）。
　　营收同比微增，利润率下滑影响业绩释放。2025年H1，公司实现营业收入19.62亿元，同比上涨0.09%，其中非商收入15.92亿元，同比下跌0.56%，占总收入的81.14%（基础物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务的收入分别为7.16亿元、3.17亿元、5.59亿元，分别占总收入的36.49%、16.16%和28.49%），商业收入为3.7亿元，同比上涨13.73%，占总收入的18.86%（市场定位及租户招揽、商业运营及管理服务收入分别为0.58亿元、3.12亿元，分别占总收入的2.96%、15.9%）。2025年H1，公司归母净利润为2.4亿元，同比下跌12.67%，利润端相对走弱的原因是毛利率水平的下滑，主要受到增值服务毛利率下降以及不同商业物业组合平均物业管理费下降的影响：整体毛利率同比下降4.6pct至21.3%，其中非商毛利率同比下滑4.5pct至19.9%，商业毛利率同比下滑4.9pct至27.5%。公司2025年H1归母净利率同比下降2pct至12.2%，从2022年H1至2025年H1，归母净利率的累积跌幅为7.1pct。
　　在管规模稳健扩张，基础物管稳健托底。截至2025年H1，公司合约面积9245万方，在管面积7231万方，分别同比上涨4.1%、8.46%，其中上半年新增合约面积596万方，新签约项目37个，包括港航大厦、广州民俗博物馆、国家管网集团华南公司、渡江胜利纪念馆等。从分布上，若以城市划分，在管项目中一线城市、新一线城市、二线城市和其他城市的占比分别为54%、22%、15%、9%；若以业态划分，住宅、TOD、商业及产业园、公建的占比分别为62%、15%、15%、8%。
　　股东回报保持稳定，派息率继续保持50%。2025年中期派息为0.08元/股，派息比率为50%，以8月25日收盘价计算，股息率为3.12%。
　　风险提示：1）关联方经营风险；2）管理规模扩张不及预期。