2024上半年业绩大致符合预期：收入同比增29.7%至19.6亿元人民币（下同），和我们的预测基本一致（为我们全年预测41亿元的47.8%）。整体毛利率同比下跌2.2个百分点至25.9%，比我们全年预测24.9%略高。净利润同比增12.1%至2.78亿元，为我们全年利润预测约50.5%。每股中期股息拟定为0.1港元（2023年上半年：0.089港元），派息比率维持在50%。
　　在管面积扩张至66.7百万平方米：截至2024年6月，在管面积/合约面积环比增长14.6%/13.5%至8,880万/6,670万平方米。上半年新签约项目59个，新签合约面积为926万平方米，其中约599万平方米来自第三方项目，占65%。鉴于外拓能力提升，加上充足的合约面积在未来数年可转化成在管面积，我们认为公司可在2026年前达到1亿平方米在管面积。
　　基础物管/社区增值服务收入增长迅速：基础物管/社区增值服务收入分别同比增31.2/61.2%至6.01亿/6.45亿元。社区增值服务收入占比由2023年上半年26.5%大幅提升至32.9%，当中美居服务收入同比上升207%至2.45亿元。受非商业各线业务成本上升以及毛利润下跌拖累，非商业务毛利率同比下滑2.9个百分点至24.4%，但商业相关业务毛利率轻微同比反弹0.9个百分点至32.4%。公司预期长期非商/商业毛利率维持约25%/25-30%。
　　预计现金维持充裕，支持回购及派息：由于2024上半年没有完成任何并购，公司现金余额进一步增加至48.7亿元（2023年底为47亿元）。在没有重大现金部署计划和可持续的正经营现金流下，我们认为充足的现金余额将继续支持其全年派息（2024年派息比率为50%）并在业绩公布后的静默期结束后进一步回购。
　　维持买入和目标价：我们维持买入评级，鉴于1）国企母公司越秀地产（123 HK/买入）的稳定交付支持收入及利润增长；以及2）现金充裕支持回购及持续派息。维持目标价4.72港元，对应2024年12倍市盈率或剔除净现金后约3.3倍市盈率。