事件：公司发布2026H1业绩，2026H1公司实现营业收入54.55亿元，同比-12.1%；实现归母净利润5.92亿元，同比-26.4%。
　　包装水：26H1承压，桶装水稳健。2026H1公司包装水业务实现营收48.38亿元，同比-7.9%，占营收比重达88.7%。其中2026H1公司小规格/中大规格/桶装水收入分别为28.78/17.30/2.30亿元，同比分别-9.9%/-5.4%/+1.0%，占收入比重分别达52.8%/31.7%/4.2%。26H1公司围绕产品创新、包装优化和渠道建设等维度，积极应对市场竞争，挖掘业务增量。26H2预计将持续强化产品矩阵，拓展大包装产品销售区域，强化新兴渠道发展，探索增量市场覆盖，助力包装水业务发展。
　　饮料：26H1阶段性承压，坚持打造第二曲线。2026H1公司饮料业务实现收入6.17亿元，同比-35.4%。26H1公司饮料业务阶段性承压，渠道及价格管理调整落地，业务健康度明显提升。在营销方面，积极推动信息化赋能营销，开展一元畅饮赢大奖促销活动，通过开盖扫码赢取加一元换购、现金红包好礼等，加快渠道出货及终端动销。26H1公司共推出3款新品SKU，至本清润、佐味茶事、假日一刻，持续丰富口味和产品规格延伸，满足消费者在即饮、分享等多场景下的饮用需求。
　　毛利率提升，费投增加。2026H1公司实现毛利率47.60%，同比+0.93pct，主要因销售折扣减少和产品结构变动影响。2026H1公司实现归母净利率10.86%，同比-2.12pct。其中销售/管理/研发/财务费用率2026H1分别同比+2.29/+0.25/+0.23/-0.01pct至32.65%/2.58%/0.47%/0.01%。
　　分红规划明晰，重视股东回报。公司为提升股东的回报，经考虑股东投资回报、盈利能力及现金流、发展需求及财务稳定性等因素，在符合适用的法律法规前提下，预期2026年至2028年各财政年度每年向股东宣派的股息（含相关财政年度的中期股息、末期股息及特别股息的合计金额）不少于每股人民币0.37元。以公司8月26日收盘价计算，预计股息率不低于5.67%。
　　投资建议：改革持续进行，静待业绩企稳。包装水方面，公司持续完善覆盖全场景的包装水产品体系；饮料方面，深耕植物饮料、即饮茶等成长性品类，积极打造第二曲线。面对原材料价格上涨压力，公司积极锁价对冲，风险可控。此外，分红规划提供安全边际，管理层增持彰显未来信心。基于此，我们预计2026-2028年归母净利润分别同比-4.3%/+15.2%/+15.2%至9.4/10.9/12.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；渠道改革进展不及预期；原材料成本上涨。