瑞声科技公布2026H1业绩。瑞声科技2026H1录得收入约145.1亿人民币，同比增长8.9%。公司2026H1毛利达32.4亿元，同比增长17.8%，毛利率达22.4%，较去年同期提升1.7pct。公司2026H1录得净利润约9.0亿人民币，同比增长2.9%；扣除公允价值损益等后的扣非净利约8.5亿元，同比增长37.4%。
　　各业务层面，瑞声科技2026H1声学及电磁传动收入约60.12亿，毛利率约28.6%；精密结构件及散热收入约32.5亿，毛利率23.1%；光学收入约20.5亿，毛利率10.2%；传感器及半导体收入约8.6亿元，毛利率约14.6%；车载声学收入约22.4亿元，毛利率约20.1%。
　　端侧：多元业务能力，积极拓展新品。端侧硬件领域，我们认为瑞声科技具有：1）多元业务能力：积极探索感知、传动、散热等产品的高端化进程，积极拓展份额、提升性能水平。2）积极开拓新下游的能力：公司依托出色的结构件和电机实力，在机器人领域进行灵巧手、空心杯电机等产品的布局，有望助力行业头部客户在工业和商业场景率先落地。
　　散热：助力消费电子散热升级，开拓AI算力液冷市场。1）在消费电子散热方面，瑞声科技作为消费电子散热龙头的地位稳固，公司2025年VC均热板出货量超过1.4亿件，增长显著；公司预计2026年有望达1.8亿件。2）公司积极开拓光通信散热，正关注以锻压外壳、高性能VC、液冷板为代表先进散热技术，向多家头部光通信厂商推广送样。3）在数据中心液冷方面，瑞声科技此前与远地科技达成控股收购协议。公司已完成CDU、液冷板、UQD等产品的大规模交付，客户涵盖：全球关键AI基础设施龙头、国内ODM龙头、互联网龙头、美国ASIC企业等。我们认为，瑞声科技将加速从终端散热向AI基建散热的场景延伸。
　　光通信：WLG技术入局光通信。公司在积极探索光学业务如镜头/模组业务的多元化拓展的同时，也在积极探索光通信领域。瑞声科技WLG晶圆级玻璃模压技术拥有精度高、一致性好、大规模量产等优势，这为公司后续实现高精度的微透镜阵列以及光纤V槽奠定了坚实基础。
　　重申“买入”评级。我们预计瑞声科技2026-2028年收入为350/400/445亿元，归母净利约27.3/33.2/37.2亿元。我们基于20x 2026e P/E，给予瑞声科技目标价56港币，重申“买入”评级。
　　风险提示：存储成本上升超预期，消费电子各环节行业竞争超预期，场景拓展进展不及预期。