營收連續創歷史新高，充沛現金流支撐AI轉型：集團總營收連續五年創新高，達318.2億元，同比增長16.4%；歸母淨利潤大幅增長39.8%至25.1億元。經營性現金流高達71.8億元，同比增長38.1%，創歷史最佳，為後續的賽道並購提供強力支撐。
　　消費級聲學穩健，車載聲學為未來增長動力：2025年手機聲學收入達83.5億元，同比增長1.7%，基本盤依然穩固。毛利率短期小幅回落至27.6%，核心原因是產品結構發生變化，但公司在重點客戶中的市場份額穩中有增。車載聲學全年收入41.1億元，同比增長16.1%。通過並購初光等企業，集團已躋身比肩Harman、Bose的頭部陣營，持續實現高端車載品牌音響系統量產交付。
　　散熱業務暴增超400%，強勢切入資料中心液冷賽道：消費端VC均熱板規模化放量帶動整體精密結構件高速增長。此外，在算力端，集團近期控股收購國內頭部伺服器液冷供應商遠地數位51%的股權，產品涵蓋分散式CDU、冷板等，服務位元組、阿裡等大廠。公司將依託遠地數位的資源，加速資料中心液冷業務的全球佈局，打造百億級散熱產品線。
　　光學業務盈利能力持續改善：2025年光學業務收入達57.3億元，同比增長14.5%，在良率與效率優化的驅動下，毛利率同比顯著提升5個百分點至11.5%。在鏡頭端，7P高端鏡頭出貨接近1500萬隻；模組端，潛望式模組實現首次大批量出貨。此外，獨家WLG出貨超千萬顆，在手機與非手機領域均實現大規模量產。
　　錨定AI硬體藍海，XR與機器人打開長遠想像空間：1）在AR上，預計2026年底至2027年初，集團將成為全球首家在頭部客戶實現SRG全彩衍射光波導量產的供應商；2）在具身智慧型機器人上，公司將機器人視為未來AI終端之一，其聲學、感測器技術正全面配合全球頭部機器人及初創企業進行產品反覆運算試用，提前卡位未來百億級風口。
　　目標價53.5港元，維持買入評級：我們預測公司2026-2028年的收入分別為369億元/414億元/441億元人民幣；淨利潤分別為28億元/33億元/37億元。我們給予公司2026年20xPE，目標價53.5港元，較現價有37.8%的上漲空間，維持買入評級。