研究结论
　　2026年11月3日，美国国会参众两院将举行选举，改选众议院全部435个席位和参议院35个席位。本文是我们今年中期选举展望的第二篇，聚焦参议院选举结果预测和对市场的影响，我们也借本文推出我们第一版的参议院选举预测的结构模型。
　　总体来看，当下我们偏向于认为，今年共和党大概率会保留参议院的多数席位，与市场预期基本一致。后续随着选举日益临近，我们会更关注民调数据的边际变化。若民调数据证伪了我们当前的想法，我们再更新观点。
　　我们认为美国参众两院的选举生态有所不同，继而预测两院选举的思路也应有所不同。众议院的选举，我们认为主要是炒“政党标签”，候选人个体因素对选举的影响相对来说较为有限，因此在预测时我们着重考虑了政治环境对选举结果的影响。相较而言，我们认为参议院选举既炒政党标签与政策立场，也炒候选人的“个人业绩”，且竞争越激烈的选举中，候选人个体因素（相较于政党标签）的重要性更大。因此，在预测参议院选举过程中，我们认为候选人个体因素不可忽视。
　　参众两院的选举生态分化，我们认为主要有两类原因：一是因为众议员权力相对受限，各议员业绩（为本选区争取的利益）方差较小，只能利用全国性的政策标签和政党标签进行差异化竞争。二是因为，参议院选举资源更为充足、竞争更为有效，选民在投票时对候选人个人及其业绩可以有更多了解。
　　我们基于两类信息来预测今年参议院的选举结果。第一是全美与各州的政治环境，我们推出了一个结构模型来评估政治环境对今年选举结果的影响。模型的结果为我们对每个州选举（尤其是缺乏民调数据的州）提供了一个先验的判断。第二是民调数据，尤其是对于选举较为胶着的州，我们会基于民调数据修改我们的判断。结合两类信息总体来看，当下我们偏向于今年共和党大概率会保留参议院的多数席位。
　　首先，从结构模型的结果来看，我们认为民主党可能会保留已控制的所有席位，并额外获得共和党此前在缅因州的席位。这代表着，选举过后参议院席位分布会变为共和党（52）:民主党（48），共和党保留多数席位。
　　其次，若参考最新的民调数据，我们依然认为民主党翻盘的难度较大，共和党大概率还是会保留多数席位。若民主党希望翻盘、获得参议院的多数席位，就需要在12个选情存疑的席位中赢下至少8个（达到51个议席）。在12个选情存疑的席位中，其中6个州的席位竞争最为胶着（艾奥瓦州、缅因州、密歇根州、俄亥俄州、阿拉斯加州、得克萨斯州）。假设民主党会赢下4个偏向于民主党的席位，民主党还需要在6个摇摆（Toss up）选区赢下至少4个，这意味着如果这6场摇摆选举是独立事件、民主党胜率假定为50%，民主党同时赢下至少4场选举的概率只有34.375%，难度较大。
　　风险提示
　　美国共和党在参议院的选情受宏观环境影响恶化的风险。近期共和党在参议院的选情已出现普遍的边际恶化，原因可能是油价维持高位、推高民众生活成本。若美国就业、通胀环境后续未有好转，可能会继续拖累共和党今年中期选举的整体表现。
　　模型预测存在不确定性。我们当前版本的预测模型，基于历史数据，考虑了政治环境、政党、候选人个人对选举结果的影响。但是，美国政治近年来变化较大，模型因子对选举结果的影响可能发生了我们没有捕捉到的变化。