研究结论
　　最新数据显示，在部分行业增收、外贸强劲、资本市场活跃、税务机关持续加强合规引导等多方面因素的推动下，财政收入增速达到近两年多来的新高。1-7月，全国一般公共预算收入累计同比增长5.8%，涨幅较上半年上升1.1个百分点，为2024年以来最好水平，当月同比达到11.7%。这一表现主要由税收（累计同比6.7%）来带动，其中几个大项如增值税、企业所得税、个人所得税都有累计同比6%以上的良好表现。此外证券交易印花税累计同比接近100%，当月同比109%虽然较前值145%回落，但依然处于高位。目前税收收入增速明显高于非税收入，说明对一次性收入的依赖不高，财政增长具备高质量。
　　中央收入增速显著高于地方，这种分化与税种结构有关，证券交易印花税、所得税等为中央税或中央分成占比更高的共享税。7月中央一般公共预算收入累计同比增长9.1%，当月同比16.8%，而地方一般公共预算本级收入累计同比增长3.3%，当月同比6.9%。对于后者来说，其依赖度较高的房地产、土地相关税收仍然承压（如1-7月契税累计同比下降14.5%，土地增值税累计同比下降15.3%），但在整体税收进一步改善的情况下，地方财政收入当月同比也较上月3%出现好转。
　　相应地，在支出上，中央较地方有更快增长。7月中央一般公共预算支出累计同比6.2%，较前值6.5%稍有下降但仍好于去年全年水平，当月同比4.5%，前值6.8%，而地方一般公共预算支出累计同比0.5%，前值0.6%，当月同比-0.4%，前值3.5%，显示出更大压力。两者合计，7月一般公共预算支出累计同比1.3%，当月同比0.5%，与当前偏弱的财政节奏一致。
　　新一轮财政数据中，更弱的一项来自政府性基金的收支。中央、地方收入累计同比增速分别为6.8%、-24.8%，支出累计同比分别为-61.8%、-9.5%（尽管中央收入增长尚可，但以累计值衡量的绝对规模来看，中央是地方的18%）。土地依然是最大拖累，地方政府性基金中，国有土地使用权出让收入累计同比-31%。
　　总体来看，7月财政数据呈现出较为鲜明的收入改善、支出偏弱的特征，且土地拖累依然大，导致中央收支较地方更为稳健。展望后续，我们认为重点在于以下几个方面：
　　一是下半年财政空间确实较为充沛，为基建、投资、重大项目等提供了一定想象空间。8月21日国新办上，财政部相关负责人也谈到下半年“还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期而言，这个规模也是历年来较大的”；
　　二是需要关注当前财政支出的短板，这些短板并非短期能完全解决。除了土地链条低收入之外，招商引资纪律、审核流程（年初山东有关负责人提到自审自发试点之后“与试点前相比，全省审核标准反而更严、尺度更紧”）、项目质量（如安徽省2026年1-6月“预算执行情况表”显示上半年专项债券对应项目专项收入仅完成预算的16.6%）等因素同样是财政资金转化为实物工作量的约束；
　　三是已经落地的财政金融协同机制有望成为下半年降低成本、增加动能的亮点。8月1日起，流动资金贷款、信用卡分期方式进行的消费等等都将享受贴息优惠，额度上限也有提高，实现了类“定向降息”，此举以财政资金作为杠杆，撬动信贷资源，推动内需改善，有望为下一阶段带来增量。
　　风险提示
　　地缘事件与海外加息进一步扩大化，影响全球流动性的风险；
　　下半年财政力度继续不及预期的风险。