研究结论
　　核心观点：指数受阻，但震荡回升之势未变，但要开始避免追涨，关注结构方向不变。
　　大势研判：回升之势未变，但开始避免追涨
　　本周指数反弹受阻，符合我们上周对指数上行阻力加大的预期，不过我们认为仍然处在震荡回升之势中，需要注意的就是要开始避免追涨。值得注意的是，指数虽然震荡回升，但我们之前提出市场结构会和之前不同，微观筹码结构仍然是结构分化表现的主要原因，要避开筹码结构恶化的方向，目前得到印证，我们认为要继续规避。
　　行业比较：锁定AI上游材料、CXO、证券和农业
　　我们认为投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，与之前有所变化的是，目前风险偏好再次从两端往中间收敛。AI上游材料（涵盖各类金属和非金属原料）、业绩确定性强且筹码结构较好的成长方向CXO、低位且具备业绩确定性的券商、周期供给侧涨价预期下有望迎来盈利改善的农业等四个方向。
　　主题投资：AI上游材料、AI自主可控、AI应用和CXO
　　AI+上游材料：
　　1）供给受限材料：ABF膜、高端MLCC等细分材料有一个共同特点就是未来上游供给释放可能会有一段时间都跟不上下游需求，这些细分的反弹可能相对强势，但需要跟踪供给预期变化。
　　2）出口替代材料：今年，中国商务部与海关总署联合发布钨、碲、铋、钼、铟相关物项进行出口管制。媒体也报道，自去年12月以来，中国已基本停止对日本出口镝、铽、氧化钇等重稀土，芯片制造所需的关键金属镓的出口也几乎全面暂停。随着海外厂商前期备货逐步消耗殆尽，海外替代产能短期难以填补供给缺口；基础金属原料出口受许可证严格管控，而产业链下游深加工成品不在管制范畴内，后续相关出口成品有望迎来量价上行，关注钨下游制品比如电子特气。
　　3）金属铜和锡：东方有色团队认为电网&AI双重驱动，“囤铜”需求挺价，而下半年铜矿紧缺向精炼铜环节的传导或是大概率事件，铜板块有望迎来机会。焊料用锡占全球锡需求过半，其下游与半导体及电子产业密切相关。2026年以来，AI算力建设、大型数据中心扩容和海外PCB产能扩张持续推动半导体整机出货增长，带动锡焊料需求上升。随着单位算力对焊料需求强度提升（AI服务器用锡量为普通服务器的3-5倍），锡消费韧性继续强化，我们认为锡有望跟随铜板块上涨。
　　4）前沿材料：当一部分上游材料供需未来可能发生改变，很难回到前高，另一部分预期定价的新材料技术方向在未来还存在反弹机会，关注NPO/CPO的无源器件、玻璃基板和陶瓷基板。
　　AI+自主可控：
　　市场把自主可控当制裁消息的脉冲行情，我们认为国产替代已从口号进入实绩，我国科技追赶已实质性加速。关注国产AI芯片，半导体设备和算力租赁。
　　AI+应用落地：
　　我们认为新应用场景（制药、工业流程、办公等）正在打开，而FDE模式是AI应用兑现的环节。关注AI制药、工业流程和办公等。
　　CXO：东方医药团队认为国内CXO公司订单充足、量价双升，随着订单执行转化，有望带来报表端大幅改善，我们认为基于上述预期，CXO板块有望迎来持续修复。
　　风险提示
　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期