事项：
　　公司发布2026年中报，26Q2归母净利0.71亿元、同比+60%、环比+2.9倍；Non-GAAP归母净利1.01亿元、同比+38%、环比+1.1倍。
　　评论：
　　Q2收入符合预期，Q3指引增速再加速。公司26Q2实现收入8.61亿元、同比+22%、环比+26%，符合预期；激光雷达出货量62.8万台、同比+78%，其中ADAS激光雷达出货48.6万台、同比+60%，机器人激光雷达出货14.2万台、同比+1.9倍，机器人出货量占比提升至22.7%。盈利方面，公司26Q2毛利率40.1%、同比-2.4PP、环比+1.0PP，归母净利0.71亿元、同比+60%、环比+2.9倍；其中销售、管理、研发费用0.50、0.67、2.31亿元、同比+17%、+5%、+16%，对SGI业务研发投入加大。公司预计26Q3有望实现收入11.0至11.5亿元、同比+38%至45%。
　　 ADAS与Robotics定点同步扩张。ADAS方面：1）斩获大众集团重大全球定点，覆盖其中国合资品牌多款车型；2）超远距ETX获长城全新定点、计划26年底量产；3）继广汽丰田铂智3X后再获铂智7定点；4）理想多激光雷达方案由L9、L8扩展至25万元级L6、最高支持搭载4颗激光雷达；5）6D全彩SPAD-SoCPicasso芯片已完成量产准备，搭载该芯片的ETX处于客户验证阶段，并与领先Robotaxi运营商及全球车企推进RFI、RFQ。Robotics方面：公司已与宇树科技、蚂蚁灵波、银河通用、星海图、原力灵机等全球逾50家具身智能企业建立合作，JT128加速规模化落地。
　　 SGI业务首度创收，26年营收指引上调至2-3亿元。1）机器人动力模组：26Q2首次贡献收入，产线已全面投产、截至Q2末交付超1万套，公司预计未来该业务会由灵巧手模组向全身关节模组扩展，27年出货量有望增至六位数水平。2）空间智能平台Kosmo：26M7已交付首批样机，获包括银河通用在内的多家领先人形机器人公司订单、与超200家跨行业潜在合作伙伴接洽，公司预计26Q3开始贡献收入。3）全年指引上修：公司将26年SGI营收指引由1亿元上调至2-3亿元，并预计27年SGI营收约1亿美元、同年达到盈亏平衡。
　　投资建议：我们预计公司2026-28年营收43.4、57.3、74.7（前值42.8、56.7、74.1）亿元，同比+43%、+32%、+30%；净利润5.0、8.2、11.6亿元，同比+15%、+64%、+42%。采用分部估值，1）考虑27年SGI业务盈亏平衡，则激光雷达业务预计贡献净利润8.2亿元，公司为激光雷达龙头且主业盈利能力持续兑现，给予激光雷达业务30倍PE，对应目标市值246亿元；2）SGI业务预计27年贡献收入7亿元、尚未贡献利润，参考可比公司均值给予6.7倍PS，对应目标市值47亿元；3）合计给予公司27年目标市值293亿元，目标价26.93港元、对应目标空间52%，维持“强推”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险、地缘政治不确定性等。