事项：
　　 2026Q2公司实现收入71.21亿元，同比+10.8%，HWC收入58.76亿元，同比+14.9%，HWI收入12.45亿元，同比-5.8%。经营利润22.18亿元，同比+24.1%；归母净利润16亿元，同比+2.1%；经调整归母净利润17.12亿元，同比+26.9%。
　　评论：
　　价格牵引RevPAR正增长，同店仍承压，海外受地缘扰动。从境内全口径来看，26Q2HWC综合RevPAR为238元，同比+1.1%；ADR为298元，同比+2.6%，产品升级与收益管理优化下价格牵引延续；入住率79.8%，同比1.2pcts。分档次看，经济型同店RevPAR-3.7%、中高端及以上-2.7%。行业波动背景下同店仍待修复，但公司凭借品牌与会员优势持续跑赢。海外全口径方面，HWI综合RevPAR98美元，同比-3.8%，ADR139美元，同比+0.9%，入住率70.5%，同比-3.5pcts，主要受中东局势及东南亚低ADR新店爬坡拖累；公司对中东敞口较低，叠加降本增效推进，HWI经调整EBITDA已环比转正。
　　单季新开498家，全年目标稳步推进。Q2HWC新开498家、关店176家、净增322家；截至26Q2，HWC在营酒店13417家、客房131万间，同比+13.0%。储备门店方面，集团pipeline达3089家（HWC3054家/HWI35家），为后续扩张准备充分。公司维持全年新开2200~2300家目标不变，扩张节奏稳健。
　　中高端占比持续提升、轻资产结构深化，指引上调叠加25亿美元回报计划彰显信心。截至26Q2，HWC经济型门店6,238家、中高端及以上7179家，中高端占比53.5%；pipeline中中高端1720家、占比56.3%，储备结构优于存量，品牌矩阵持续升级。公司坚持“品牌引领”的高质量扩张，依托华住会会员体系与数字化能力，汉庭、全季、桔子、城际等权重品牌势能稳固。加盟客房占比已达94.4%，轻资产模式深化是利润率中枢抬升的核心驱动。本次披露，公司将全年集团收入增速指引由+2%~+6%上调至+4%~+8%，经营信心凸显。
　　三年25亿美元回报计划落地，高现金储备下股东回报确定性加码。董事会批准三年期25亿美元股东回报计划，若均匀执行对应130亿美元市值（2026年8月14日）年化回报率约6.4%。并修订股息政策，可宣派普通/特别股息并回购ADS；本次宣派普通股息约2.75亿美元，对应股息率约2.1%。Q2公司已执行回购2.74亿美元并派付2025年度股息4.19亿美元，上半年股东回报合计约6.93亿美元。公司期末现金及等价物142亿元、净现金102亿元,资产负债表稳健。
　　公司品牌势能、会员体系及经营效率壁垒稳固，加盟提速、指引上调、25亿美元回报计划三重兑现，轻资产转型下盈利中枢持续抬升，股东回报丰厚。预计公司26-28年归母净利润为57.68/61.14/66.96亿元，前值为56.00/60.50/66.23亿元。考虑到公司作为酒店行业龙头，享有一定估值溢价，参考可比公司给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价43.06港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏弱于预期；同店RevPAR修复慢于预期；行业供给竞争加剧；开店签约低于预期；HWI整合与地缘政治风险；汇率及税率波动